| שוק הגרעינים נמצא בתקופה רגישה של מעבר בין עונות – בארה”ב עומדת להסתיים זריעת הקיץ לתירס ולסויה, בברזיל הקציר של היבול העיקרי מסתיים ויבול התירס השני (“סאפרינייה”) מתקדם במהירות. בארה”ב מתחיל קציר החיטה. השוק מתמחר מצד אחד צפי ליבולי שיא בארה”ב, ומצד שני את חוסר הודאות שההערכות הללו אכן יתממשו ופרמיית מזג האוויר אשר תלווה אותנו בחודשים הקרובים בזמן התפתחות היבולים. מתחילת הרבעון מחירי התירס, סויה והחיטה חוו שינויים מינוריים בלבד ותחושה של “מסחר שקט”, דבר שאינו אופייני לרבעון השני של השנה שבד”כ מאופיין בתנודות חדות ופרמיית מזג האוויר. חלק מההערכות צופות שהשוק יתעורר לקראת סוף הרבעון ובמהלך יוני נחווה מחדש את התנודתיות, כאשר בסוף הרבעון נקבל את דו”ח הזריעה בפועל, דו”ח חשוב מעין כמותו וישפיע על המשך המגמה לשאר השנה. היום לא יתקיים מסחר בארה”ב בשל יום הזיכרון והמסחר יתחדש מחר. גם בלונדון לא יתקיים מסחר לאור “BANK HOLIDAY”. מבחינת הסביבה המאקרו-כלכלית, נרשמו הקלות מסוימות בחששות מפני מלחמת הסחר: לאחר מתיחות ממושכת, דווח כי נציגי ארה”ב וסין נפגשו והגיעו להבנות לשיפור יחסי המסחר. באמצע מאי פורסם כי מרבית המכסים ההדדיים יוקפאו באופן זמני, ואף נשקלת הפחתה של המכסים על סין בשיעור של עד 80%. מהלך זה הפיג את החשש ממלחמת סחר ממושכת וסיפק רוח גבית למחירי הסחורות, במיוחד לסויה ותירס. במהלך סוף השבוע האחרון, הממשל האמריקאי הודיע על הטלת מכסים כנגד האיחוד האירופי והחזיר את מלחמת הסחר לכותרות – במקביל, על אף האופטימיות ההתחלתית, “תקופת החסד” בין ארה”ב לסין תגיע לסיומה בחודש אוגוסט, וטרם התגבש הסכם סחר חדש – למעשה, ארה”ב הגיעה עד כה להסכם סחר רק עם בריטניה, כך שהאירוע עדיין לא מאחורינו. נפט ה-WTI נסחר הבוקר ב-61.50 דולר לחבית. החששות ממלחמת הסחר תרמו לצניחה של הנפט לכ-55$ לחבית בשיא המשבר – רמת שפל של כ-4 שנים. מספר חברות באנרגיה בארה”ב ציינו בדו”חות הרבעוניים שלהן כי רמות מחירים אלו אינן אטרקטיביות עבורן לקידוחי נפט חדשים וכי הן זקוקות לרמות מחירים גבוהות יותר. מדווח כי בין חודש מרץ למאי חלה ירידה חדה במתן היתרי קידוח באגן הפרמיאן שבטקסס, ייתכן ומדובר באינדיקטור מקדים לכך שחברות הנפט האמריקאיות אכן מצמצמות את היקפי הקידוחים, מה שעשוי להוביל לירידה בתפוקת הנפט האמריקאית לקראת סוף השנה ולתוך 2026. מנגד, מדינות OPEC מגלות נכונות לספוג מחירים נמוכים יחסית בעת הזאת, במסגרת כוונתן להחזיר לשוק באופן הדרגתי כ-2.2 מיליון חביות ביום עד נובמבר. בתחילת חודש יוני, מדינות OPEC צפויות להגדיל את מכסות תפוקת הנפט שלהן ב-411,000 חביות ליום ולאשר את המשך צעדי המדיניות לחודש יולי. בעוד שבחודשים האחרונים היה ניתן לטעון כי OPEC ‘מכשירה בדיעבד’ חריגות שכבר קיימות מתוך מכסות הייצור הקודמות, העלאה נוספת של מכסות הייצור ברמות אלו צריכה להוביל לעליה בתפוקת הנפט. סביבת מחירים זו מפעילה לחץ על מחירי הגרעינים והשמנים הצמחיים ובייחוד שמן הדקל, אשר מושפע במיוחד ע”י סובסידיות ממשלתיות נרחבות שמטרתן לתמוך בתכנית ה-B40 של אינדונזיה. התירס נסגר בשבוע שעבר ב 459.5 סנט לבושל. מחירי התירס נתמכו בשבועיים האחרונים בעקבות דו”ח ההיצע והביקוש (WASDE) האחרון אשר הצביע על מלאים מעט נמוכים מהצפי לעונה הקרובה, זאת על אף הצפי ליבול תירס אמריקאי עצום של כ-15.82 מיליארד בושל בעונת 2025/26 עם תנובה ליחידת שטח של 181 בושל לאייקר. בהתאם לכך, מלאי התירס בארה”ב בסוף 2025/26 עשויים לטפס לכ-1.8 מיליארד בושל – הגבוהים מזה 6 שנים. ה-USDA מעריך שהיקפי יצוא התירס בארה”ב יישארו גבוהים גם בעונה הבאה. היקפי היצוא בעונה הנוכחית גבוהים בכ-28% מהתקופה המקבילה אשתקד, התופעה מוסברת לאור מלאי תירס נמוכים ביתר יצואניות התירס הגדולות, היחלשות הדולר וכן ההנחה כי חלק מהיבואנים הגדולים בחרו לאגור מלאים כציפייה למלחמות הסחר של דונאלד טראמפ. ה-USDA הפחית את מלאי הסיום הצפויים לעונה הנוכחית (2024/25) לכ-1.42 מיליארד בושל, ירידה של 3.4% לעומת התחזית הקודמת. במקביל לכך, ברזיל צפויה ליבול תירס שיא – תחזיות ה-USDA ו-CONAB ליבול התירס הכולל בברזיל עלו לכ-130 מיליון טון. חלון היצוא של ברזיל יחל בחודש יולי והוא יספק הצצה מוקדמת להיקפי היצוא של הברזילאים ודינמיקות השוק בפועל אל מול הערכות ה-USDA. תנאי מזג האוויר בחודשים הקרובים בחגורת התירס של ארה”ב יכולים לשנות בחדות את הערכות המלאי העולמי ויצריכו מעקב מקרוב. מבחינה עונתית, התפתחויות הזריעה והאקלים בארה”ב מוסיפות לרגישות: נכון לשבוע השלישי של מאי, כ-78% משטחי התירס בארה”ב כבר נזרעו, קצב מהיר בכ-5% מהממוצע הרב-שנתי לתאריך זה. היקפי ממטרים נרחבים בחלק מאיזורי הגידול בארה”ב שיפרו את תנאי לחות הקרקע וסייעו לנביטה וההתבססות המוקדמת של הגידול. עם זאת, חלקים מה-Midwest סובלים מתנאי יובש יחסיים, כך שהם מצריכים המשך מעקב. בגזרת הביקושים, נתוני היצוא מארה”ב ממשיכים להיות חזקים: סך ההתחייבויות לעונת היצוא הנוכחית עומד על כ-63.3 מיליון טון, גבוה ב-28% מהתקופה המקבילה אשתקד, וכבר מייצג 96% מיעד היצוא השנתי של ה-USDA. הספקולנטים בתירס הגדילו את פוזיציית השורט ב-18,235 חוזים ואופציות ועומדים על 103,210 חוזים ואופציות בשורט. הסויה סגרה את השבוע שעבר בכ-1,060 סנט לבושל. מחירי פולי הסויה רשמו במהלך מאי מגמה חיובית, על רקע תקוות להסכם סחר בין ארה”ב לסין. דו”ח ה USDA האחרון הצביע על כך שמלאי הסויה בארה”ב בעונת 2025/26 עלולים לרדת לכ-295 מיליון בושל – ירידה של 16% ביחס לעונה הקודמת – ורמה הנמוכה משמעותית מתחזיות האנליסטים המוקדמות. הסיבה היא צפי ליבול סויה אמריקאי מעט קטן יותר לצד עליה מוערכת של 3% בהיקפי עיבוד הפולים, לאור הצמיחה המתמדת בתעשיית הדלקים הירוקים בארה”ב. במקביל, הUSDA מעריך ירידה קלה ביצוא פולי הסויה בעונה הבאה בשל התחרות הצפויה מברזיל. תמונה זו משאירה את מאזן הסויה האמריקאי עדין – מלאים נמוכים ביחס לשימוש, כך שהשוק רגיש במיוחד להסכם סחר אשר עשוי להגביר את הביקוש באופן חד, ומצד שני, כל אירוע מז”א אשר פוגע בתמונת ההיצע העדינה ממילא לאור מלאי הסיום הנמוכים. נזכיר שסין רכשה פולי סויה במהלך החודשים האחרונים בעיקר מברזיל, ובמהלך חודש האחרון נרשמה ירידה בהיקפי הרכש של הסינים. הדבר מתבטא בירידה מסוימת בפרמיות הפיזיות בברזיל מהשיאים שנרשמו בתחילת מאי. נכון לאמצע מאי, כ-66% משטחי הסויה בארה”ב כבר נזרעו – קצב מהיר מהממוצע וגבוה בכ-16% מקצב הזריעה בעונה הקודמת. שמן הסויה נסגר ב 49.5 סנט לפאונד, לאחר שבועות תנודתיים במיוחד. בחודשיים האחרונים נסק מחיר שמן הסויה בכ-25% על רקע ספקולציות לגבי הגדלת מכסות הביודיזל בארה”ב – נציגי תעשיות הנפט והדלקים הירוקים קידמו הצעת חוק להגדלת מכסות הדלק המתחדש ל-5.25 מיליארד גלונים עד 2031. הציפיות לרגולציה תומכת הביאו את חוזי שמן הסויה לשיא של 18 חודשים במהלך החודש. עם זאת, בימים האחרונים נפוצו שמועות בתקשורת כי המשרד להגנת הסביבה (EPA) העביר טיוטא של הצעת החוק לבית הלבן וכי המכסות הנקובות בהצעת החוק נמוכות משמעותית מהמספר אליו כיוונו הלובסיטים – סביב 4.65 מיליארד גלונים בלבד. ידיעות אלו הובילו לירידות חדות במחירי שמן הסויה אשר הגיעו ל-Limit Down במהלך המסחר ב-16 למאי. למרות חוסר הבהירות הרגולטורי שפוגע ברווחיות הייצור, הביקוש לשמן הסויה נותר איתן, בין השאר מצד שווקי היצוא – ה USDA נאלץ לעדכן כלפי מעלה את תחזיות יצוא שמן הסויה מארה”ב בכמעט 300% לעומת ההערכות הראשוניות שלו, בעקבות זינוק בהיקפי היצוא. מלאי שמן הסויה בארה”ב נותר בשפל של כעשור, מה שממחיש את התמונה המצומצמת בצד ההיצע. מחירים גבוהים של שמנים צמחיים מתחרים וכן היחלשות מהירה של הדולר על רקע מלחמות הסחר הובילה לזינוק בביקושי שמן הסויה בקרב היבואנים הראשיים. התנאים הנוכחיים ממשיכים ללחוץ כלפי מטה את מחירי הכוספה, כאשר נתונים רשמיים מצביעים על עליה במלאי הכוספה בארה”ב, לצד ביקושים שנותרו גבוהים מצד תעשיית המספוא. המחירים נותרו יציבים סביב רמות ה-300$ לטון, אשר נראה כי נתפסים כאטרקטיביים ע”י התעשייה. הספקולנטים בפולי הסויה צימצמו את הלונג ב-25,752 חוזים ואופציות ועומדים על 12,654 חוזים ואופציות בלונג. בשמן הסויה, הספקולנטים צימצמו את הלונג ב-10,122 חוזים ואופציות ועומדים על 57,309 חוזים ואופציות בלונג. בכוספה, הספקולנטים ממשיכים להגדיל את פוזיציית השיא בשורט ב-4,721 חוזים ואופציות ועומדים על 107,466 חוזים ואופציות בשורט. החיטה סגרה את השבוע שעבר בכ-539 סנט לבושל, חיטת שיקגו הרכה ב 542 סנט לבושל, וחיטת מטיף הצרפתית בכ-206.5 יורו לטון. לאורך החודש האחרון, סין נמנעה מרכישת חיטה אמריקאית על רקע המתיחות הפוליטית, ובמקום זאת הגבירה רכישות מאוסטרליה וקנדה – מגמה שמכבידה על מחיר החיטה האמריקאית, בעיקר בשיקגו ובקנזס. עם זאת, הנתונים הכוללים מהעונה מצביעים על כך שהביקוש לחיטה האמריקאית נותר חיובי: סך המשלוחים עד כה גבוה משנה קודמת, וההזמנות המוקדמות ליבול החדש אף עולות על התחזיות. היחלשות הדולר תומכת באטרקטיביות החיטה האמריקאית ליבואנים. במקביל, דו”ח ההיצע והביקוש של הUSDA הציג מגמה דובית יחסית, כאשר הוא מעריך כי מלאי החיטה בארה”ב יעלו לשיא של חמש שנים – כ-923 מיליון בושל – למרות ירידה קלה בתפוקה הצפויה בעונה הקרובה. העליה מיוחסת להנחה כי היקפי היצוא בארה”ב יקטנו, את על רקע השיפור בהערכות היבול בשאר העולם. בהקשר עולמי, ה-USDA מעריך שיחס המלאי לשימוש בקרב היצואניות המרכזיות יעלה ל-16.59%, נתון שיא ב-7 השנים האחרונות. זאת כאשר מלאי החיטה העולמיים יעלו בפעם הראשונה מזה שלוש עונות גידול, ובאה לאחר שיפור בתחזיות היבול באירופה, הודו ורוסיה. מנגד, צפי לשיא חדש בצריכה העולמית של החיטה לכ-799 מיליון טון. מצב החיטה החורפית השתפר לעומת שנה שעברה, והזריעה האביבית מתקדמת בקצב מהיר מהממוצע. באירופה חלה התאוששות במצב הגידולים לאחר הבצורת של שנה שעברה. ההיצע מהים השחור ממשיך להתאושש. רוסיה צפויה ליבול של כ-85 מיליון טון – עלייה ניכרת הודות לשיפור תנאי המז”א. אוקראינה צפויה להפיק כ-23.7 מיליון טון, ורומניה עלולה לשבור שיא מקומי עם למעלה מ-11.5 מיליון טון. הבצורת בטורקיה, איראן ופקיסטן מביאה לעלייה בביקוש ליבוא חיטה – אך נראה כי היבולים הגדולים בגזרת הים השחור נותנים לכך מענה. לעת עתה נראה כי שוק החיטה העולמי נהנה ממלאים מספקים ותחזיות יבול אשר עונות על הביקוש העולמי. בשבועות האחרונים החלו להתפרסם ידיעות על התפשטות וירוס ה-WSMV בחלק משדות החיטה בקנזס, לא ניתן לכך ביטוי בהערכות רשמיות, וכן מספר סיורי שטח שנערכו באמצע מאי מעידים על כך שמדובר בבעיה מקומית בחלק מהשדות לעת עתה, אך נמליץ לעקוב אחר נקודה זו במהלך השבועות הקרובים. הספקולנטים בחיטת קנזס צימצמו את השורט ב-638 חוזים ואופציות ועומדים על 80,162 חוזים ואופציות בשורט. בחיטת שיקגו הרכה הספקולנטים עומדים צימצמו את השורט ב-18,003 חוזים ואופציות ועומדים על 108,893 חוזים ואופציות בשורט. לסיכום, התבואות נכנסות לישורת האחרונה של האביב, לקראת הקיץ עם תחושה של “מסחר שקט”. תקופות כאלה בעבר נהגו “להרדים” סוחרים רבים שהופתעו מאוחר יותר עם רמות מחירים שונות מאוד. חודש יוני ותחילת הקיץ טומנים בחובם לא מעט סיכונים פוטנציאליים כמו מזג אוויר ובעיות לוגיסטיקה. במהלך יוני צפויים שני דו”חות של ה USDA, הראשון ב 12 לחודש יציג תמונת ביקוש והיצע עולמי מעודכנת, השני שיפורסם ביום האחרון של החודש \ רבעון וייתן תמונה על הזריעה בארה”ב. הדו”ח ידוע כדו”ח “מזיז שוק” שנותן את הטון להמשך הקיץ. ניהול סיכונים הדוק חשוב במיוחד בתקופות כאלה. לצד סיכוני מזג האוויר, מלחמת הסחר עדיין בעצומה ולא מן הנמנע שנראה סיבוב נוסף בין טראמפ לשאר העולם ובעיקר מול סין במהלך הקיץ שכן הדבר הכי צפוי אצל טראמפ הוא שהוא אינו צפוי. רמות המחירים הנוחות והתנודתיות היחסית קטנה במחירי הגרעינים מאפשרת התכסות לתקופות ארוכות על ידי קניית ביטוחים זולים ואנחנו אכן מזהים תכונה של השחקנים הפיזיים בכיסוי רחב מהממוצע לתקופה זו. עידכונים בהמשך |
| תירס, גרף מחירים שבועי – 5 שנים: |
 |
| חיטה, גרף מחירים שבועי – 5 שנים: |
_7.png?cache=1748247915204) |
| כוספת סויה, גרף מחירים שבועי – 5 שנים: |
_9.png?cache=1748247936581) |