נכתב ע”י עדי פנחס מחברת קומודקס
| שוק הגרעינים סיפק לסוחרים עניין רב במהלך אפריל, כשמזג האוויר ומחירי האנרגיה הגואים על רקע המלחמה סיפקו לו רוח גבית תוך כדי מסחר תנודתי. השוק שהחל את החודש בירידות עבר ממיקוד במלאים הקיימים לחשש לגבי המאזן העתידי. מחירי התבואות רשמו עליות רוחביות במהלך החודש האחרון, כאשר התירס הוסיף 1.5% לערכו, הסויה הוסיפה קרוב ל 1%. החיטה זינקה בכ 7% (משלימה עליה של מעל 30% מתחילת השנה). שמן הסויה עלה בכ 11% (משלים עליה של כמעט 60% מתחילת שנה) וכוספת הסויה הוסיפה כ 2% בסיכום חודשי. מבחינת הסביבה המאקרו-כלכלית, המיקוד נותר במחירי האנרגיה המאמירים והסיכונים לצמיחה העולמית עם הימשכות המשבר. לעת עתה, מדדי המניות ממשיכים לשבור שיאים חדשים, בדגש על מגזרי השבבים ותשתיות ה-AI, ומצביעים על כך שהמשקיעים נותרו אופטימיים. מאידך, גופים כלכליים גדולים כגון הבנק העולמי וקרן המטבע חתכו את תחזיות הצמיחה העולמיות שלהן ל-2026 ו-2027 מתוך הערכה כי מחירי האנרגיה הגבוהים יחלחלו בסופו של דבר לפעילות הכלכלית. נפט ה-WTI נסחר הבוקר ב-101$ וחבית הברנט נסחרת ב-108$ לחבית. הסגירה הממושכת של מיצר הורמוז גוררת גריעה עקבית במלאים העולמיים. ככל שמצב זה מתארך, ההנחה היא שמחירי הנפט לא יחזרו מהרה לרמתם טרום המשבר לאור הצורך בצבירת מלאים. ניתן להניח כי מדינות רבות יבחרו להגדיל את הרזרבות האסטרטגיות שלהם, מה שיספק תמיכה לביקוש לאורך 2026 ו-2027. עקום המחירים משקף זאת, כאשר החוזים העתידיים לשנת 2026 ו-2027 החלו לצמצם את הפער אל מול מחירי הספוט. אתמול הודיע טראמפ שהצי האמריקאי ילווה מיכליות שתקועות מזה זמן רב בהורמוז וכל ניסיון איראני לפגוע בהן יתקל בתגובה חריפה. במקביל עושה רושם שטראמפ דוחה את הצעת ההסכם האחרונה שהציעו האיראנים. הסיכוי לחיכוך נוסף הולך וגובר והימים הקרובים קריטיים. בנוסף בשבוע שעבר פרשה איחוד האמירויות מ OPEC מהלך היסטורי מעניין שישפיע על שוק הנפט העולמי בהמשך בעיקר אם עוד חברות יפרשו. איחוד האמירויות מחזיקה כושר ייצור עודף של מעל מיליון חביות ביום, אשר לא יכלה לעשות בו שימוש לאור מדיניות מכסות התפוקה של הקרטל. על כן, מעבר להיתכנות לפיה איחוד האמירויות תגביר את היקפי תפוקת הנפט, חשוב במיוחד לעקוב אחר תגובתן של שאר מדינות אופ”ק. התירס (יולי) נסחר הבוקר ב-478 סנט לבושל. קצב הזריעה מתקדם מהר מהצפי ועומד על כ-25%. כזכור, דו”ח כוונות הזריעה לא הצביע על כוונה להפחית באופן ניכר את שטחי זריעת התירס, אך השוק מנסה לעקוב אחר קצב הזריעה בפועל על מנת לקבוע האם חל שינוי בהחלטות החקלאים לאור מחירי הדשנים שנותרו גבוהים. במקביל, הביקוש לתירס ממשיך לתמוך במחירים על אף תמונת המלאים הגבוהה מהעונה הקודמת. בייחוד, התכנית לאישור שימוש באתנול E15 זוכה לתמיכה דו-מפלגתית בקונגרס האמריקאי וניתן להניח כי עליית מחירי האנרגיה רק תספק רוח גבית נוספת לאישור החקיקה. תנאי יובש באיזורי גידול התירס בברזיל, לקראת הקציר, עשויים לשנות את נתוני היבול בפועל. תחזיות עדכניות מצביעות על צפי של כ-139 מיליון טון בברזיל, אך הערכות אלו עשויות להשתנות בהתאם לתנאי היובש. הקרנות הספקולטיביות נותרו בפוזיציית לונג משמעותית בתירס על אף נתוני דו”ח כוונות הזריעה, וניתן להניח שמשבר הדשנים, לצד הפוטנציאל לשטחי זריעת תירס נמוכים יותר בפועל וביקושים חזקים מייצרים תרחיש לעליית מחירים אפשרית. הספקולנטים הגדילו את פוזיציית הלונג בתירס ב-79,697 חוזים ואופציות ועומדים על 264,103 חוזים ואופציות בלונג. הסויה נסחרת ב-1209 סנט לבושל, מגמה יציבה יחסית לאורך החודש. פולי הסויה עצמם נמצאים תחת לחץ כתוצאה מיבול הסויה מאסיבי אשר מיוצא מברזיל ולוחץ את השוק הפיזי, לצד חוסר ודאות ממושך בנוגע לרכישות פוטנציאליות של סויה אמריקאית ע”י סין. במקביל, הפולים מקבלים תמיכה ממחירי השמן אשר מממשיכים לזנק כתוצאה מהשינויים הרגולטוריים בארה”ב המתעדפים סויה אמריקאית להפקת דלקים ירוקים. הזינוק במחירי הנפט מספק רוח גבית נוספת למהלך, כאשר צעדים רגולטוריים נוספים ברחבי העולם תומכים בביקושי השמנים הצמחיים להפקת דלקים ירוקים. מאינדונזיה ומלזיה, דרך האיחוד האירופי, שמן הדקל והלפתית גם הם רושמים עליות, וגם בשווקים אלו ניכרות הערכות ראשוניות המצביעות על כך שמשבר הדשנים עשוי להתחיל לנגוס בתפוקה. גורמים אלו סייעו לשמן הסויה להגיע לשיא של כ-4 שנים. לצד זאת, מחירי הכוספה התאפיינו בתנודתיות מוגברת אך נותרו מאחור מבחינת עליית המחיר. מצד אחד, העליה במחירי השמנים והכדאיות הגבוהה לפעילות העיבוד גוררת עליה מתמדת בצפי היצע הכוספה. דו”ח ה-USDA מחודש אפריל העלה פעם נוספת את תחזית עיבוד הפולים לשיא חדש של 2.61 מיליארד בושל. ע”פ ה-USDA, מרבית התוצרת העודפת נספגת על ידי הביקוש המקומי לעת עתה. עם זאת, התמונה הגדולה בשוק הכוספה לא מצביעה על מחסור או צפי למחסור לאור הגידול החד בתעשיית הדלקים הירוקים, כך שמחירי הכוספה עולים באופן מתון למדי ביחס לשאר קומפלקס התבואות וזרעי השמן. מחירי הכוספה האמריקאית פתחו פער ניכר של כ-40$ לטון ביחס למחירי ארגנטינה וברזיל, מה שעשוי לשקף ידיעות אשר התפרסמו בשבועות האחרונים לפיהן מדינות האיחוד האירופי דחו מספר מטעני כוספה מארגנטינה וברזיל עקב אי עמידה שלהם בדרישות GMO. בכך, ניתן לראות כי מגמת העליה נשמרת גם בחוזים העתידיים של שמן הדקל, שנסחר הבוקר ב- 4,604 רינגיט לטון, זאת על אף אינדיקציות ברורות להאטה בביקוש והיקפי ההזמנות מצד היבואניות הגדולות כגון הודו. לצד האפקט המיידי של עליה במחירי הנפט, הציפיה היא שהמשבר הנוכחי יוביל לשינוי ארוך-טווח במדיניות הדלקים הירוקים של אינדונזיה ומלזיה ורק יאיץ את המדיניות הממשלתית בנושא הדלקים הירוקים. הספקולנטים צימצמו את הלונג (הימורים על עליות) בפולים ב-7,603 חוזים ואופציות ל-185,282 חוזים ואופציות בלונג. בשמן, הספקולנטים הגדילו את פוזיציית הלונג ב-281 חוזים ואופציות ל-165,725 חוזים ואופציות. גם בכוספה, הספקולנטים הגדילו את פוזיציית הלונג ב-333 חוזים ואופציות ל-121,189 חוזים ואופציות. החיטה נסחרת הבוקר ב-678 סנט לבושל ומזנקת לשיא של שנתיים וחצי, חיטת שיקגו הרכה ב-633 סנט לבושל וחיטת מטיף הצרפתית נסחרת ב-213 יורו לטון. תנאי יובש השוררים באיזורי גידול החיטה המרכזיים בארה”ב הובילו לזינוק חד במחירי החיטה האמריקאית, והתנתקות שלה ממחירי החיטה העולמיים אשר נמוכים בכ-30$ לטון. ניתן להניח כי נראה ירידה ביצוא החיטה האמריקאית לאור נתק שנוצר ביחס למחירים העולמיים. כ-70% משטחי גידול החיטה בארה”ב נמצאים תחת תנאי בצורת וקיים חשש לא מבוטל למצב יבולי חיטת החורף, כך שנבנתה פרמיית סיכון מובהקת, אך בשלב זה לא ברור עד כמה היא ספקולטיבית ביחס לפגיעה בפועל ביבולים. בשוק הפיזי לא נראה כי המחירים עלו באופן מהותי בגזרת הים השחור וכן בחוזים העתידיים על חיטת ים שחור וחיטת המטיף הצרפתית. השוק העולמי עדיין מאופיין בעודף ניכר של חיטה אשר לעת עתה עדיין נמצא במיקוד של הסוחרים, ונראה כי גם הודו עשויה לאפשר מכסת יצוא של כ-5 מיליון טון השנה. על אף שמחירי החיטה של הודו גבוהים באופן ניכר ביחס למחיר העולמי, הזמינות של החיטה ההודית ליצוא ככל הנראה תגביל את פוטנציאל העליות, ונראה כי בנגלדש עשויה לקנות חלק ניכר מהעודפים ההודיים. על אף העודפים, בהחלט נראה כי פרמיית הסיכון בשוק החיטה עלתה וניכרות עסקאות גדולות המבוצעות על ידי רוכשים מדינתיים גדולים במזרח התיכון, אשר לכל הפחות מצביעות על רצון גובר להתכסות ולהבטיח מלאי. גורם נוסף אשר השוק עוקב אחריו הינו היקף יבוא החיטה החריג של סין בחודש מרץ ואפריל, אשר על פניו איננו מוסבר לאור הצפי ליבול גדול. ייתכן וישנן בעיות יבול בסין אשר טרם מדווחות באופן מלא. הספקולנטים בחיטה הגדילו את פוזיציית הלונג בחיטת קנזס ב-2,616 חוזים ואופציות ל-30,624 חוזים ואופציות. בחיטת שיקגו, הספקולנטים עברו מפוזיציית שורט ללונג, כאשר רכשו כ-21,380 חוזים ואופציות והגיעו לפוזיציה של 10,664 חוזים ואופציות בלונג. לסיכום, כפי שצוין גם בסקירה הקודמת, הרבעון השני תמיד טומן בחובו פרמיית סיכון מוגברת לעליות והשנה בנוסף לפרמיית מזג האוויר, מתווספת פרמיית המלחמה ומחירי האנרגיה. התירס לסוף השנה כבר מתומחר מעל 500 סנט לבושל והחיטה צפונה מ- 700. לא מן הנמנע שבמהלך הקיץ נראה מחירים גבוהים בהרבה. בעיות שרשרת האספקה לאור המלחמה, פגיעה בשרשרת הערך בין השאר בדשנים מוסיפים שמן למדורה וייתכן שקצב הזריעה הגבוה בארה”ב דווקא מעיד על כמות זריעה קטנה מהמתוכנן מה שצפוי לתת דחיפה נוספת למחירים. בשבוע הבא יתפרסם דו”ח ההיצע והביקוש החודשי וייתכן שכבר שם נקבל עדכון בדמות עדכון כלפי מטה של המלאים. יש לעשות שימוש בניהול סיכונים מושכל בתקופה זו, במיוחד לאור הסיכון העולה וחוסר הודאות בשוק הפיזי שמתבטא בקושי לקבל מחירים קדימה מספקים. נשמח לסייע בעניין. המשך שבוע טוב ושקט ובשורות טובות עדי |
| תירס, גרף מחירים יומי, שנה: |
 |
| חיטה, גרף מחירים יומי, שנה: |
_16.png?cache=1777870262227) |
| פולי סויה, גרף מחירים יומי, שנה: |
_13.png?cache=1777870282298) |
| כוספת סויה, גרף מחירים יומי, שנה: |
_7.png?cache=1777870302948) |
| שמן סויה, גרף מחירים יומי, שנה: |
_6.png?cache=1777870364218) |