יבולי שיא בארה"ב, מחירי הגרעינים בשפל חדש - לאן מכאן?

סקירה מאת מאת גיא אלפאי מחב’ קומודקס.

חודש יולי הסתיים בירידות מחירים חדות בגרעינים. התירס איבד 6.3% מערכו ונסגר ברמה של מתחת ל 400 סנט לבושל לראשונה מזה שנה. הסויה איבדה 6.1%, כאשר שמן הסויה עלה ב 5.8% בזמן שכוספת הסויה איבדה כ3.5% לשפל רב שנתי חדש. החיטה נסחרה במגמה מעורבת כאשר חיטה רכה אמריקאית יורדת ב 1% בזמן שחיטה קשה עולה בכ 4% במהלך יולי. בשוק הפיזי המקומי בארה”ב החקלאים מסרבים למכור קדימה במחירים נמוכים והפרמיות עולות בהתאם משמע אין ירידה אמיתית במחיר לעת עתה, דבר שמורגש בעיקר בשווקים הגלובליים לאור עליית הפרמיות שמפצות על הירידה במחיר הבורסה.

הקציר בארה”ב מתקרב ויחד איתו התחרות בין האנליסטים שמעלים את ההערכות שלהם לגבי גודל היבול מידי שבוע. מסתמן שמדובר באחד היבולים הגדולים בהיסטוריה בתירס אם לא הגדול שבהם. דיווחים מאיזורי הגידול נותנים חיזוק להערכות האופטימיות ומצביעים ברובם על צפי ליבול טוב מאוד, כאשר השאלה המרכזית היא עד כמה, ומה פוטנציאל הנזק שעוד קיים, או טרם התגלה. במקביל, ממשל ארה”ב ממשיך להפעיל לחץ כבד על מדינות העולם לחתום על הסכמי סחר ולייבא סחורות מתוצרת ארה”ב – עד כה, נראה כי האנרגיה היתה במיקוד, אך גם התבואות עשויות לחזור לכותרות. ב-12 לאוגוסט יפוג ההסכם הזמני שנערך בין ארה”ב לסין. במידה ולא יושגו הסכמות בין הצדדים, או שתתקבל החלטה על דחיה נוספת, אנו בפתחו של סיבוב נוסף של מלחמת הסחר. מצד שני, חזרתה של סין כיבואנית משמעותית של סחורות חקלאיות אמריקאיות עשויה להפוך את הקערה על פיה ויש בה בכדי לתת רוח גבית למחירים.
מבחינת הסביבה המאקרו-כלכלית, חזרתם של המכסים לכותרות וכן דו”ח תעסוקה מאכזב בארה”ב הוביל לירידה במדדי המניות. פרט לכך שהדו”ח עצמו הציג נתונים חלשים, הדו”ח תיקף כלפי מטה באופן רטרואקטיבי את נתוני התעסוקה מהחודשים האחרונים והוביל לפיטוריה של ראש הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (BLS) ע”י טראמפ. דרמת המכסים לא פוסחת על עולם הסחורות, כאשר מחירי הנחושת בארה”ב צנחו ביותר מ 20% ביום מסחר אחד, לאחר שטראמפ הודיע כי יחריג יבוא של מוצרי נחושת מעובדים לארה”ב. כזכור, טראמפ הטיל מכסים של 50% על יבוא נחושת לארה”ב מה שהוביל לזינוק חד במחירי הנחושת בארה”ב והוביל לפער של מעל 30% בין מחירי הנחושת בבורסת לונדון ביחס ל-בורסת הסחורות בשיקגו. התנודתיות החדה צפויה להימשך והינה מאפיין בולט של תקופת טראמפ.

מחירי הנפט עומדים הבוקר על 66.20$ לחבית לאחר שבוע תנודתי במיוחד. ביום שלישי שעבר, מחירי הנפט זינקו בכ-2.5$ לחבית על רקע קיצור האולטימטום של טראמפ על רוסיה – לפיו על הרוסים להגיע להסכם הפסקת אש עם אוקראינה או שיוטלו סנקציות נרחבות על מגזר האנרגיה הרוסי תוך 10 ימים. בנוסף, צוין כי מדינות אשר רוכשות נפט רוסי יהיו גם הן מטרה לסנקציות אמריקאיות נרחבות. דווח כי בתי זיקוק בהודו הפסיקו לרכוש נפט רוסי בשבוע האחרון, בעוד שממשלת סין הודיעה כי אין בכוונתה להיענות לאיום האמריקאי. ביום שישי, מחירי הנפט ירדו ב-1.9$ לחבית על רקע סבב המכסים החדש וכן דו”ח התעסוקה המאכזב בארה”ב. לצד זאת, מדינות OPEC צפויות להמשיך בהזרמה של כ-540,000 חביות נפט נוספות לשוק.

התירס נסחר הבוקר בכ-384 סנט לבושל. השוק צופה יבולי שיא בארה”ב ובמהלך השבועות הקרובים יחלו להתפרסם דו”חות מסיורי שטח. דו”חות אלו צפויים לספק מידע מהימן על מחלות יבול למיניהן, אשר דווחו לאחרונה ע”י חקלאים בארה”ב, זאת כאשר ההערכות של מרבית הסוכנויות הגדולות מצביעות על פוטנציאל ליבול שיא ותנובה ליחידת שטח של 184 עד 188 בושל לאייקר. תחזיות מזג האוויר לשבוע הקרוב תומכות בהתפתחות תקינה של היבול. לצד הציפיות ליבול שיא, הביקוש לתירס האמריקאי נותר חזק במיוחד בייחוד על רקע מחירו הזול אל מול התירס האוקראיני והברזילאי – מחירי ה-FOB מארה”ב עומדים על כ-197$ לטון בעוד שמחירי ברזיל עומדים על כ-207$ לטון. היקף ההזמנות העתידיות ליבול החדש עומד על 8.614 מיליון טון, כלעומת 5.583 מיליון טון בשלב זה בעונה הקודמת.

ככל שמחירי ארה”ב נותרים אטרקטיביים ביחס לברזיל ואוקראינה ניתן לצפות שמגמה זו תמשיך ותתמוך בביקוש התירס האמריקאי, אך נותר לציין כי פער המחירים בין ארה”ב לברזיל הצטמצם בשבועיים האחרונים. כ-83% מהיבול הברזילאי נקצר וככל שהתירס מגיע לנמלי היצוא כך סביר להניח שמגמה זו תתהפך – הנחה מרכזית של הקרנות הספקולטיביות היתה שהערכות היצוא של ה-USDA שגויות ויובילו ליחס מלאי לשימוש גבוה באופן ניכר מהערכות ה-USDA. נראה האם הערכה זו מתחילה להתממש במהלך השבועות הקרובים. חלק מהאנליסטים נקבו ביחס מלאי לשימוש של 16% וצפי למחירי שפל של כ-340 סנט לבושל לפני הקציר. הערכות כאלו נשמעו גם בעונה הקודמת בה השוק ציפה ליבולי שיא ונתוני הקציר בפועל סיפרו סיפור שונה לגמרי, מה שהוביל לזינוק חד במחירי התירס עד רמת ה-500 סנט לבושל משפל של 360, על כן נדרשת זהירות על אף האופטימיות בהערכות היבול.

הספקולנטים בתירס הגדילו בשבוע האחרון את פוזיציית השורט ב-3,821 חוזים ואופציות עומדים על 181,185 חוזים ואופציות בשורט. בשבועות האחרונים ניכר כי הספקולנטים בתירס שומרים על מגמה יציבה ולא אופיינית לקיץ בפוזיציה שלהם, ייתכן וכהמתנה למידע נוסף וברור יותר לגבי מצב היבול ותמונת הביקוש.

הסויה נסחרת הבוקר בכ-971 סנט לבושל. בדומה לתירס, הערכות היבול האופטימיות לוחצות כלפי מטה את המחירים אשר עומדים על שפל של כ-7 חודשים. היבול הישן בברזיל ממשיך ללחוץ כלפי מטה את המחירים כאשר נתוני היצוא של חודש יולי מצביעים על שיא של כ-12 מיליון טון. היקפי היצוא המצטברים עומדים על כ-77 מיליון טון מתחילת העונה. כל זאת כאשר הפרמיות בברזיל נותרות גבוהות במיוחד, ונראה כי קיים פער של כ-24$ לטון בין מחירי ה-FOB בברזיל לבין מחירי ארה”ב לספטמבר. הסינים רוכשים סויה בעיקר מברזיל בעונה הנוכחית, מה שמשפיע על הביקוש לסויה האמריקאית היות והסינים הם הקונה הגדול ביותר בשוק הסויה הבינלאומי. גורמים אלו מובילים לירידה במחירי הסויה בארה”ב. למעשה, היקף ההזמנות ליבול החדש מארה”ב עומד על שפל של 20 שנים לאור העובדה שהסינים עד כה נמנעים מרכש סויה אמריקאית בשל מלחמת הסחר. לחיצת מחירי הסויה בארה”ב כלפי מטה מיטיבה עם מעבדי הפולים אשר נהנים ממרווחי עיבוד גבוהים, הנגרמים ממחיר שמן הסויה הגבוהים על אף מחירי הכוספה שנמצאים בשפל של כ-9 שנים, סביב 275 דולר לטון.

בנוסף, הסינים החלו לאחרונה לרכוש כוספה מארגנטינה, אשר מוצעת במחיר זול יותר מהכוספה האמריקאית, בפער של כ-10$ לטון, לאור הפחתת מס היצוא בארגנטינה. בשנים עברו, מחירי כוספה ברמות אלו היוו ‘רמת רצפה’ לאור העובדה כי רמות אלו לא סיפקו שולי רווח מספקים למעבדי הפולים, אך בתנאים הנוכחיים נראה כי התמריץ הכלכלי קיים שמתווספות אליו הטבות מס נרחבות לתעשיית הביודיזל בארה”ב. ע”פ הדו”ח האחרון של משרד האנרגיה האמריקאי, השימוש בפולי סויה עלה ל-35% מתפוקת הביודיזל בארה”ב, הנתון הגבוה ביותר מאז נובמבר 2024. חזרה של הסינים לרכש פולים מארה”ב או ירידה חדה במחירי שמן הסויה עשויה לשנות את תמונת המצב, אך בתנאים הנוכחיים נראה כי על אף הירידה החדה במחירי הכוספה, נותרו תמריצים מספקים להמשיך ולעבד פולים בהיקפים גבוהים.

שמן הסויה נסחר ב-54.5 סנט לפאונד וגם הוא נתון לתנודתיות גבה סביב מלחמות הסחר של טראמפ – לאחר שהודו התגמשה בנושא מכסי היבוא שלה לשמנים צמחיים מארה”ב בסוף מאי, ההודעה על החלת מכסים בשיעור 25% על סחורות הודיות מעלה את החשש כי ההודים יגיבו בצעדים דומים, על כן ההודעה לוותה במימושי לונג של הספקולנטים, זאת לצד הירידות במחירי הנפט ביום שישי אשר משכו כלפי מטה את מחירי השמן. הסלמה של מלחמת הסחר עשויה להוות טריגר למימושים נוספים. שמן הדקל נסחר ב-4,193 רינגיט לטון, כשהוא נתמך בשבועות האחרונים בביקושים עונתיים מוגברים , בעיקר מצד הודו, אשר מגדילה משמעותית את היקף היבוא לקראת ביקושי חג הדיוואלי. ההערכה היא שמגמה זו תימשך גם בחודש הקרוב על האף האטה קלה בנתוני ההזמנות שנרשמו ביולי בהשוואה ליוני.

שמן הדקל מושפיע גם הוא מדינמיקות הסחר בארה”ב, כשהמכס על אינדונזיה הופחת ל-19% בעוד שהמו”מ עם מלזיה נמשך. מכס של 19% איננו מספק יתרון תחרותי ניכר לשמן הדקל בארה”ב לעת עתה, אך ממשלת אינדונזיה שואפת להשיג החרגה מלאה ממכס על שמן הדקל, אשר עשוי לספק לו יתרון תחרותי על שמן הסויה בשוק המזון. הספקולנטים בפולי הסויה הגדילו את פוזיציית השורט ב-25,444 חוזים ואופציות עומדים על 36,311 חוזים ואופציות בשורט. הגדלה ניכרת של הפוזיציה. בשמן סויה הספקולנטים הוסיפו 11,273 חוזים ואופציות ללונג שעומד על 66,000 חוזים ואופציות. בכוספה הספקולנטים המשיכו להגדיל את פוזיציית השורט המאסיבית ב-3,615 חוזים ואופציות ועומדים על 133,358 חוזים ואופציות בשורט.

החיטה נסחרת הבוקר ב-512 סנט לבושל, חיטת שיקגו הרכה נסחרת ב-513 סנט וחיטת מטיף הצרפתית ב-197 יורו לטון. עונת יצוא החיטה החלה לאט מהרגיל בחודש יולי בקרב יצואני החיטה הגדולים בים השחור. היקפי המשלוחים מרוסיה ביולי ירדו בכ-30% ע”פ הערכת IKAR.

היקפי היצוא מאוקראינה עומדים על כשליש מקצב היצוא ב-2024 ונרשמה האטה גם באיחוד האירופי. קצב היצוא האיטי הוביל להתייצבות במחירי חיטת המטיף בבורסה הצרפתית וכן נרשמה עליה במחירי ה-FOB בנמלי רומניה ובולגריה. חיטת 12.5% רוסית מצוטטת סביב 243$ לטון בעוד שחיטת 11.5% מים שחור מצוטטת סביב 235$ לטון. עליות אלו נראות מתונות לעת עתה ובעיקר משקפות עיכוב זמני כאשר אנליסטים מעריכים כי היקפי היצוא צפויים להאיץ במהלך השבועות הקרובים עם הגעת החיטה הרוסית לשווקים.

במקביל, 85% מיבול חיטת החורף בארה”ב נקצר, כאשר גם מחירי ארה”ב נלחצים כלפי מטה על אף כותרות בנוגע להסכמי סחר והתחייבויות לרכישת חיטה אמריקאית מצד מדינות כגון בנגלדש ואינדונזיה – מעבר לכותרות, נראה כי הנפחים הכלולים הסכמי הסחר הנוכחיים אינם מהותיים לשינוי תמונת ההיצע הנוכחית אשר מתאפיינת בעודפים משמעותיים – לאור הערכות היבול העולמיות אשר עומדות על כ-808 מיליון טון בקירוב ומלאים מספקים בסין, לא נראה כי קיים טריגר מהותי להתאוששות במחירי החיטה בטווח הזמן הקרוב, בהיעדר עסקת סחר בהיקפים מהותיים שתשנה את המאזן העולמי. בישראל איום השבתת נמל חיפה עשוי לגרום למחסור ולעליות מחירים בשוק המקומי.

הספקולנטים בחיטת קנזס מגדילים את פוזיציית השורט ב-3,322 חוזים ואופציות ועומדים על 47,280 חוזים ואופציות בשורט. בחיטת שיקגו הרכה הספקולנטים מגדילים את פוזיציית השורט ב-13,283 חוזים ואופציות ועומדים על 65,324 חוזים ואופציות בשורט.

לסיכום, השוק מתחיל להתכנס לקראת הקציר. ביום שלישי הבא יפרסם ה USDA את דו”ח ההיצע והביקוש העולמי שצפוי להיות אופטימי בצד ההיצע. החקלאים האמריקאים מייחלים לאופטימיות גם בצד הביקוש שתצליח אולי להוציא את השוק מהתחתית לקראת הקציר. מזג האוויר נראה בשלב זה עם יכולת מוגבלת לפגוע ביבול, יחד עם זאת שינוי מזג אוויר מהירים וקיצוניים הם לא משהו יוצא דופן בשנים האחרונות. תקופת הקציר באופן מסורתי מפעילה לחץ על המחיר.

בשנה שעברה אחרי צפי ליבולי שיא וספקולנטים שהימרו על ירידות, הרבעון האחרון שינה באופן קיצוני את המגמה והמחירים זינקו בחדות, אך מצד שני טראמפ לא היה הנשיא והטלטלות העולמיות של מלחמת הסחר לא היוו גורם משפיע. על פניו רק אירוע מזג אוויר קיצוני או הסכם סחר בין ארה”ב לסין יכולים להוציא את שוק הגרעינים מהשפל. בינתיים יש להפעיל התנהלות מושכלת בניהול הסיכונים בהתאם לתנאי השוק. אנחנו כאן לסייע.

תירס, גרף מחירים שבועי – 5 שנים: