סקירת גרעינים 12/10/2026 – דו"ח ה-USDA מפתיע את השוק - מחירי התירס והחיטה צונחים, הסויה שומרת על יציבות

נכתב ע"י גיא אלפי מחברת קומודקס

שוק הגרעינים עבר טלטלה של ממש ביום שישי האחרון עם פרסום דו"ח ההיצע והביקוש של ה-USDA - הדו"ח הצביע על יבול גדול ממרבית ציפיות השוק, אשר רובן ככולן הצביעו על פגעי מזג אוויר בחלק מאיזורי הגידול. בהתאמה, השוק צנח בכ-20 סנט לבושל. גם מחירי החיטה ירדו ב-17 סנט לבושל על רקע מלאים גדולים וציפיה לביקוש חלש יותר לחיטה האמריקאית בשוק העולמי. בולטת באופן חריג היתה הסויה אשר סיימה את יום המסחר בעליות של 4.5 סנט לבושל על אף צפי ליבולי שיא. באופן כללי, נראה כי השוק עבר שינוי פאזה במהלך החודש האחרון. בחודש ספטמבר, השאלה המרכזית הייתה האם פרמיית הסיכון שנבנתה במהלך הקיץ תצליח להחזיק מול הקציר בארה"ב, הזריעה בדרום אמריקה והמשך השיבושים בים השחור. בתירס, בפרט, השוק לווה בחששות בנוגע למזג האוויר באיזורי גידול התירס בארה"ב לקראת ובמהלך הקציר והשפעה אפשרית על היבול, בעוד הסויה נהנתה מציפיות לרכישות סיניות והחיטה המשיכה לקבל תמיכה מהמחסור בזמינות מהים השחור.

מאז, התמונה הפכה הרבה פחות אחידה. שני דוחות רצופים של ה-USDA שינו באופן משמעותי את מאזן התירס, בעוד הסויה ממשיכה להפגין חוזקה יחסית למרות יבול אמריקאי גדול יותר ואכזבה מהפסגה בין ארה"ב לסין, ואילו החיטה מתחילה להיחלש, גם אם בעיות היצוא מהים השחור עדיין רחוקות מלהיפתר.

ברמת המאקרו, נתוני התעסוקה בארה"ב הצביעו על האטה, עם תוספת של 29 אלף משרות בלבד בספטמבר לעומת צפי לכ-90 אלף ועלייה באבטלה ל-4.2%. בהתאם, השוק הפחית את ההסתברות להעלאת ריבית כבר באוקטובר, כאשר המוקד הבא יהיה מדד המחירים לצרכן ב-14 באוקטובר.
במקביל, תשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים נותרה סביב 5.2% והדולר התחזק לשיא של כ-17 חודשים מול האירו, גורם שלילי ליצוא החקלאי האמריקאי. מנגד, הריאל הברזילאי התחזק על רקע ציפיות למדיניות מוניטרית שמרנית יותר, מה שמספק תמיכה יחסית למחירי הסחורות החקלאיות המיוצאות מברזיל.

מצד האנרגיה, לעומת זאת, הלחץ נותר גבוה. מחיר הברנט נסחר סביב 105 דולר לחבית, וה-WTI סביב 92 דולר, כאשר הסיכונים במזרח התיכון, התקיפות על תשתיות זיקוק ברוסיה והפרעות לנתיבי הסחר ממשיכים לשמור על פרמיית סיכון גבוהה. במהלך השבועות האחרונים ניכר כי האיראנים מגבירים את המאמצים לשבש את השיט במיצר הורמוז, לאחר שבמהלך חודש ספטמבר נרשמה עליה חדה בהיקפי תנועת הנפט במיצר. עם זאת, תנועת מיכליות הגז נותרה נמוכה בכ-80% ביחס לרמות טרום המשבר, ומחיר הגז האירופי חזר לאזור 80 אירו למגה-וואט/שעה, כאשר מלאי הגז באירופה עומדים על כ-73% בלבד, לעומת כ-83% אשתקד וכ-88% בממוצע החמש-שנתי.

התירס נסחר בכ-481 סנט לבושל, במהלך החודש האחרון השוק קיבל שני תיקונים משמעותיים לצד ההיצע. דוח המלאים של סוף ספטמבר העלה את מלאי הפתיחה לעונת 2026/27 ל-2.095 מיליארד בושל, כ-173 מיליון בושל מעל ההנחה הקודמת. כעת, בדוח אוקטובר, ה-USDA העלה גם את התפוקה ליחידת שטח מ-178.5 ל-181.2 בושל לאייקר, הרבה מעל ציפיות השוק, ואת הייצור ל-16.034 מיליארד בושל , זאת על אף השערות כי היקפי היבול ייחתכו כתוצאה מגשמים שפקדו את איזורי הגידול במהלך הקציר.

כלומר, לעומת ספטמבר, נכנסו למאזן כ-173 מיליון בושל נוספים מהמלאי הישן ועוד כ-234 מיליון בושל מהיבול החדש. ה-USDA אמנם העלה במקביל את תחזית הביקוש בכ-125 מיליון בושל, אך הדבר לא הספיק כדי לספוג את תוספת ההיצע. מלאי הסיום קפץ מ-1.567 ל-1.849 מיליארד בושל, ויחס המלאי לשימוש עלה לאזור 11.3%.

במילים פשוטות, תמונת המצב בתירס השתנתה בחדות. לא מדובר בקריסה בביקוש - להפך, ה-USDA דווקא העלה את הערכות הביקוש, אלא בכך שההיצע התברר כגדול משמעותית מההערכות הקודמות. מחיר חוזה דצמבר ירד מאזור 545 סנט לכ-480 סנט, ירידה של כ-10%, כאשר ביום פרסום הדוח בלבד איבד יותר מ-20 סנט. במבט קדימה, השוק יתחיל להתמקד ביבול הסויה הברזילאי - שכן עיכובים בזריעה ובקציר הסויה הברזילאית עשויים לייצר את הסיכון הבא לזריעת הסאפרינייה הברזילאית. בטווח הקרוב, נראה כי השוק בוחן את רמת התמיכה ב-480 סנט לבושל.

הספקולנטים בתירס צימצמו את פוזיציית הלונג ב-60,492 חוזים ואופציות ועומדים על 317,359 חוזים ואופציות בלונג.

בסויה, התמונה שונה בתכלית. גם כאן ה-USDA העלה את היבול, עם תפוקה של 53.1 בושל לאייקר וייצור של 4.562 מיליארד בושל, אך מלאי הסיום עלה רק מעט, מ-310 ל-315 מיליון בושל.
התגובה במחיר בולטת במיוחד. למרות יבול גדול יותר ולמרות שהפסגה בין טראמפ לשי ג'ינפינג לא סיפקה התחייבויות חדשות ומשמעותיות לרכישות חקלאיות, חוזה נובמבר סיים את יום הדוח דווקא סביב 1292 סנט לבושל, והוא עדיין נסחר קרוב יחסית לרמות אמצע ספטמבר. הפסגה עצמה סיפקה בעיקר הארכה של ההפוגה המסחרית, אך מעט מאוד הישגים קונקרטיים בתחום החקלאי.

בברזיל, לעת עתה לא נראה כי סיכוני הזריעה מתממשים, אך הזריעה מתחילה לייצר מעט יותר תשומת לב. נכון לתחילת אוקטובר, כ-7.3% משטח הסויה נזרע, לעומת 9% באותה נקודה אשתקד. העיכוב נובע בעיקר מחלוקת גשמים לא אחידה במאטו גרוסו ומעודף גשם בחלקים מפראנה. עדיין מוקדם לקרוא לזה סיכון ליבול, אך מכאן והלאה מזג האוויר בדרום אמריקה הופך בהדרגה למוקד הסיכון הבא.

כוספת הסויה יורדת היום בכ-5$ ועומדת על 360$ לטון. התנודתיות בשוק הכוספה משקפת שני כוחות אשר פועלים במקביל - מצד אחד, השוק ממוקד בחוסר בחלבונים באירופה, אשר מחמיר עם כניסת תקנות ה-EUDR לתוקף בסוף דצמבר. במקביל, מתרבים הדיווחים על נזקים ביבול הסויה ההודי, מה שצפוי להמשיך ולצמצם את היצע הכוספה ממקור הודי. מנגד, הציפיות לחודשים הקרובים הינן לעליה עקבית בתפוקת הכוספה האמריקאית, לצד התרחבות מגזר הביודיזל והביקוש הגובר לדלקים ירוקים, אשר גורר עימו את מחירי שמן הסויה. בהקשר זה קיימות השערות בשוק לפיהן גם היצע הכוספה האמריקאי, אשר נתפס במהלך החודשים האחרונים ככזה שרק הולך ומתרחב כתוצאה ממדיניות הביודיזל בארה"ב, עשוי דווקא להצטמצם. המשרד להגנת הסביבה בארה"ב החליט שלא ליישם כרגע את ההפחתה המוצעת בהטבות המס לחומרי גלם מיובאים, כגון שמן קנולה קנדי וחומרי פסולת למיניהם (UCO וכיוצ"ב). לאור העליה הקיצונית במחירי שמן הסויה בארה"ב ההנחה היא שהחלופות מתחילות להיות אטרקטיביות. העובדה שדו"ח NOPA הקודם הצביע על האטה בהיקפי עיבוד הפולים בארה"ב מהווה נורת התראה ראשונה, אם כי לא מספקת - ייתכן ומדובר בהאטה נקודתית שנגרמה מאילוצים לוגיסטיים.

לכן, נתוני ה-NOPA הקרובים ב-15 באוקטובר הופכים חשובים במיוחד. מעבר לנתון העיבוד עצמו, יהיה חשוב לעקוב אחר תפוקת הכוספה, יצוא הכוספה ומלאי שמן הסויה. אם נראה ירידה נוספת בעיבודי הפולים, ייתכן והשוק יתחיל להטיל ספק בזמינות הכוספה האמריקאית.

בשמן הסויה ובשמנים הצמחיים התמונה נותרת מפוצלת. בארה"ב, שמן הסויה מקבל תמיכה ממחירי האנרגיה הגבוהים ומביקוש לדלקים ירוקים, בעוד מלאי שמן הסויה המקומיים נמוכים יחסית. מנגד, בשמן הדקל, הלחץ הפיזי ממשיך להחריף. נתוני ספטמבר של ה-MPOB הצביעו על זינוק של 24.5% במלאי מלזיה ל-3.51 מיליון טון, שיא חדש, כאשר התפוקה עלתה ב-16.5% ל-2.11 מיליון טון בעוד היצוא ירד ב-12.1%. במקביל, תחזיות מזג האוויר לנובמבר-ינואר מצביעות על חזרת המונסונים, כך שהשוק מתמודד לא רק עם מלאים גבוהים אלא גם עם שחיקה בפרמיית הסיכון שנבנתה סביב תנאי היובש בחודשים האחרונים - מנגד, הירידות החדות בשמן הדקל כבר הפכו אותו לאטרקטיבי אל מול יתר השמנים הצמחיים.

הספקולנטים בפולי הסויה הגדילו את פוזיציית הלונג ב-10,497 חוזים ואופציות ועומדים על 251,660 חוזים ואופציות בלונג. בכוספה הספקולנטים צימצמו את פוזיציית הלונג ב-611 חוזים ואופציות ועומדים על 206,301 חוזים ואופציות בלונג, בשמן הסויה הספקולנטים בגדילו את פוזיציית הלונג ב-11,573 חוזים ואופציות ועומדים על 99,447 חוזים ואופציות בלונג.

בחיטה, גם כאן התמונה התרככה ביחס לסקירה הקודמת. ה-USDA העלה את מלאי הסיום האמריקאי מ-717 ל-740 מיליון בושל, בעיקר לאחר הפחתה של 25 מיליון בושל בתחזית היצוא. הייצור הועלה במעט ל-1.534 מיליארד בושל, בעוד השימוש להזנה דווקא עלה.

חיטת שיקגו נסחרת לאזור 671 סנט לבושל, וחיטת קנזס באזור 720 סנט לבושל, ירידה של כ-8%-10% לעומת אמצע ספטמבר. יחד עם זאת, חשוב לא לבלבל בין התרופפות במחירי ארה"ב לבין עודף חיטה עולמי - מלאי הסיום העולמיים כמעט ולא השתנו, וה-USDA אף הוריד מעט את התחזית לעומת ספטמבר. במקביל, בעיות היצוא מרוסיה ואוקראינה נותרו ממשיות, ובשבוע האחרון נראה כי הצדדים חזרו לתקוף ספינות מטען.
ברוסיה, נתיבי יצוא חלופיים דרך הים הבלטי, מסילות ברזל והים הכספי מתחילים להגדיל את נפחי התבואות שמצליחים לצאת, וחלקן בהנחות משמעותיות אל מול מחירי השוק, אך עדיין אינם יכולים לפצות על אובדן הקיבולת מהים השחור.

בהסתכלות קדימה, הסיכון הבא מתחיל לעבור בהדרגה למחזור הזריעה של 2027. ברוסיה, קצב זריעת גרעיני החורף בספטמבר היה הנמוך ביותר מאז 2013, כאשר מחירי החיטה המקומיים באזורים מסוימים כבר נמצאים 20%-30% מתחת לעלויות הייצור. המשמעות איננה רק סיכון לשטחי זריעה נמוכים יותר, אלא גם לאפשרות של קיצוץ בהשקעה בדשן ובתשומות לדונם. כלומר, גם לאחר ירידות המחיר הנוכחיות, לא ניתן להסיק עדיין שהסיכון נעלם. הוא פשוט עובר קדימה בזמן - מהיבול האמריקאי של 2026 אל מזג האוויר בדרום אמריקה, זריעות החורף בים השחור ועלויות הייצור.

הספקולנטים בחיטת קנזס צימצמו את פוזיציית הלונג ב-6,670 חוזים ואופציות ועומדים על 24,040 חוזים ואופציות בלונג. בחיטת שיקגו הספקולנטים הגדילו את פוזיציית השורט ב-7,873 חוזים ואופציות ועומדים על 29,543 חוזים ואופציות בשורט.

לסיכום,
מאז הסקירה הקודמת, שוק הגרעינים עבר מעליות רחבות המבוססות על פרמיית סיכון, לשוק הרבה יותר סלקטיבי.
בתירס, התמונה השתנתה באופן ברור. המלאים הישנים היו גבוהים מההערכות והיבול החדש התברר כגדול יותר, ולכן המאזן כבר איננו הדוק כפי שנראה לפני חודש.בסויה, השוק ממשיך להפגין חוזקה יחסית, למרות מספר גורמים שהיו אמורים ללחוץ עליו כלפי מטה.בחיטה, המאזן האמריקאי מתרופף והמחיר מגיב בהתאם, אך מגבלות היצוא מהים השחור עדיין תומכות במחירים.
בכוספה ובשמנים הצמחיים, השוק נמצא בנקודה שבה הנתונים הפיזיים צריכים להתחיל להצדיק את הסיפורים שכבר מתומחרים בפוזיציות.

עם סיום הקציר והכניסה לרבעון האחרון של השנה, השוק צפוי להתמקד בהערכות לעונת הגידול הבאה, מחירי התשומות ועלויות הייצור. נמשיך לעקוב.

תירס, גרף מחירים יומי, שנה: