שוק התבואות וזרעי השמן מסיים קיץ חם, כאשר מחירי התירס, החיטה והסויה מזנקים לשיאים חדשים. מה צפוי בהמשך? 31.8.26

נכתב ע"י עדי פנחס מחברת קומודקס

שוק הגרעינים נכנס לישורת האחרונה של הקיץ לאחר מהלך עליות חד, כאשר הסנטימנט בשוק השתנה בצורה משמעותית. בתחילת הקיץ, השוק עוד תימחר תרחיש נוח יחסית של יבול אמריקאי גדול, מזג אוויר סביר, מלאים מספקים ופרמיית סיכון מוגבלת לאור ה"אל-ניניו". התמונה הפכה הרבה פחות אופטימית, כאשר מתחילת החודש התירס עלה בכ-15.6%, פולי הסויה עלו בכ-8.5%, כוספת הסויה עלתה בכ-8.6%, ושמן הסויה הוסיף כ-5.3% לערכו. בחיטה, המהלך היה חד עוד יותר על רקע שיבושי אספקה מהים השחור, כאשר חיטת קנזס זינקה בכ-16.6% וחיטת מטיף עלתה בכ-12.5%. בשמן הדקל, חוזה נובמבר במלזיה עלה בכ-4% מתחילת אוגוסט. כלומר, מדובר בחזרה רוחבית של פרמיית סיכון כמעט לכל שרשרת הגרעינים, השמנים והחלבונים עמוק לתוך הקציר ולקראת הרבעון האחרון של השנה .

דו״ח ההיצע והביקוש של הUSDA לאוגוסט כבר סימן ירידה בתנובת התירס ל-180.7 בושל לאייקר וירידה במלאי הסיום הצפוי ל-1.653 מיליארד בושל. גופים פרטיים פסימיים יותר ובראשם פרו-פארמר שהצביע על תנובת תירס של 173.2 בושל לאייקר בלבד ויבול של 15.344 מיליארד בושל. בחישוב פשוט, ללא שינוי בביקוש, אם תחזית פרו-פארמר תתגשם, יחס המלאי לשימוש בארה"ב יירד לכ-6%, שפל של עשרות שנים!במקביל, הסביבה החיצונית מוסיפה לתמוך בפרמיית סיכון רחבה יותר. הים השחור חזר להיות מוקד מרכזי של אי-ודאות, מחירי האנרגיה והתזקיקים נותרים גבוהים, ועלויות הדשנים והדלק ממשיכות להכביד על החקלאים. לכן, השוק כבר אינו שואל רק כמה ירד היבול השנה בארה״ב, אלא איך ייראו היבולים בעונה הבאה בזמן שעלויות התשומות ממשיכות לעלות.

בצד המאקרו, השוק מתחיל לעבד את מה שנראה כמו איתות מצד הפדרל ריזרב על אפשרות להעלאת ריבית בארה"ב. הנגיד הדגיש כי האינפלציה עדיין גבוהה מהיעד וכי הבנק המרכזי מוכן להמשיך לפעול במידת הצורך, מה שהחזיר לשוק את הדיון על סביבת ריבית גבוהה יותר לאורך זמן, ואף על אפשרות להעלאת ריבית נוספת אם נתוני האינפלציה לא יירגעו. השווקים הפיננסיים החלו לתמחר את החשש הזה, בייחוד במה שנראה כמו כיווץ מכפילים בסקטור שבבי הזיכרון.

מחירי הנפט מזנקים היום בכ-3$ לאחר ההסלמה הלילית בין ארה"ב לאיראן. מדווח כי האמריקאים תקפו משגרים איראניים אשר נערכו לפיזור מוקשים ימיים במיצר הורמוז. במהלך השבועות האחרונים ניכר כי המאמצים האמריקאיים לחדש את התנועה במיצר נושאים פרי. לפי נתוני לוידס, מספר המעברים במיצר עלה ביותר מ-30% בשבוע האחרון, בעיקר בהובלת מכליות נפט, אך התנועה עדיין רחוקה מהרמות שנרשמו לפני המלחמה. ההתפתחויות הנוכחיות ממחישות כי הסיכון הגיאופוליטי להסלמה נוספת לא נעלם. מצד השוק, הלחץ האמיתי עבר כעת בעיקר לתזקיקים. ה IEA מצביע על כך שתפוקת בתי הזיקוק בעולם עדיין נמוכה בכמעט 5 מיליון חביות ליום לעומת אשתקד, כאשר שיבושים ביצוא מוצרי נפט מהמזרח התיכון ותקיפות על בתי זיקוק ברוסיה דוחפים את מרווחי הזיקוק לרמות שיא. עבור שוק הגרעינים, המשמעות היא שגם אם מחיר הנפט הגולמי מתמתן, עלויות ההובלה, הדיזל והעיבוד עדיין נשארות גבוהות וממשיכות להזין את פרמיית הסיכון החקלאית. גורם סיכון נוסף הינו מחירי הגז המאמירים, בייחוד באירופה, אשר מתקשה לעמוד ביעדי מילוי המאגרים שלה לקראת החורף ועשויה להתמודד עם משבר אנרגיה נוסף.

התירס הוביל את מהלך העליות האחרון, כאשר חוזה דצמבר עלה בכ-15.6% מתחילת החודש. אחרי תקופה שבה השוק תימחר יבול גדול מאוד וסביבת מזג אוויר נוחה יחסית, סקר פרו-פארמר הפך את התמונה על פניה. הערכת היבול של פרו-פארמר נמוכה בכ-669 מיליון בושל מהערכת הUSDA באוגוסט. אם הביקוש אינו מתעדכן כלפי מטה, מדובר במעבר ממאזן נוח יחסית למאזן הדוק בהרבה, שצריך להצדיק עליות מחירים חדות יותר גם מהרמות הנוכחיות.במקביל, עולה החשש גם לגבי העונה הבאה. עלויות הדשנים, ובעיקר ה-DAP, ממשיכות להיות גורם מרכזי בהחלטות החקלאים. עליית מחיר התירס כמובן משפרת את תמריץ הזריעה, אך אם הדשן, הדלק והמימון נשארים יקרים, לא בטוח שהחקלאים יוכלו או ירצו לשמור על אותה רמת השקעה כספית לדונם. במצב כזה, עליית המחיר יכולה לתמוך בשטחי זריעה, אבל לא בהכרח מבטיחה יבול גבוה.

גם מחוץ לארה״ב התמונה נעשית פחות נוחה. באוקראינה, השיבושים בים השחור פוגעים ביכולת היצוא הסדירה של גרעינים מהאזור. בברזיל, חלק הולך וגדל מהתירס נבלע פנימה על ידי תעשיית אתנול התירס המקומית, מה שמקטין את הגמישות של ברזיל כמקור יצוא עולמי חלופי.

מצד הביקוש, כבר ניתן לראות סימנים ראשונים להתנגדות מחיר. ההתחייבויות קדימה למכירת היבול החדש בארה"ב החלו להאט בשבועות האחרונים. על אף שהן עדיין גבוהות יחסית היסטורית, הן כבר נמוכות משמעותית לעומת השנה שעברה. ייתכן ועליות המחיר החדות גורמות לחלק מהקונים להאט.

עם זאת, בשלב זה הספקולנטים נראים מוכנים מאוד להמשיך לדחוף את התירס למעלה כל עוד הסיפור הפונדמנטלי נותן להם סיבה לעשות זאת. לפי נתוני ה-CFTC האחרונים, הספקולנטים הגדילו את פוזיציית הנטו בתירס בכ-126 אלף חוזים ואופציות בשבוע אחד, מדובר בהיקף קניות שבועי חריג ביותר. הספקולנטים עומדים כעת על פוזיציית לונג נטו של כ-376.5 אלף חוזים ואופציות, מספר המתקרב לפוזיציית השיא שנרשמה ב-2022. נורת אזהרה במידה וחלק מהנתונים משתנים.

בסויה, הסיפור מתחיל קודם כל בסין. הקניות הסיניות האחרונות של פולי סויה אמריקאיים שינו את הטון בשוק ומספקות תמיכה למחיר. במקביל, הציפיות בשוק הינן להרחבה אפשרית של הסכם הסחר בפגישה בין הנשיאים אשר אמורה להתקיים בוושינגטון בחודש ספטמבר.

במקביל, מתחיל להיווצר סיכון מזג אוויר סביב ברזיל, המתקרבת לחלון הזריעה של עונת 2026/27 תחת תנאי אל-ניניו. חלק מהסוכנויות הברזילאיות החלו לתקף כלפי מטה את הערכות היבול שלהן לאור הסיכון הנשקף לזריעה, אך לעת עתה מוקדם לקבוע את מידת הסיכון או הפגיעה ביבול. החקלאים בברזיל נכנסים לעונה עם עלויות ייצור גבוהות, ריבית גבוהה ושולי רווח פחות נוחים.

בקומפלקס הסויה הרחב, שמן הסויה ממשיך לקבל תמיכה מביקושי הדלקים הירוקים בארה״ב, אך אי-הוודאות סביב מדיניות הביודיזל עדיין לא נעלמה. ה-EPA פרסם את יעדי ה-RFS לשנים 2026–2027, הכוללים הרחבה משמעותית של מכסות הדלקים המתחדשים, לצד הקצאה מחודשת חלקית של פטורים שניתנו בעבר לבתי זיקוק קטנים. עם זאת, בשבוע האחרון גבר החשש כי הממשל יאשר פטורים נוספים לבתי זיקוק קטנים במטרה להקל על מחירי הדלק, מה שהוביל ללחץ חד במחירי שמן הסויה. התאחדות מגדלי הסויה בארה״ב הזהירה כי הרחבה משמעותית של הפטורים עלולה למחוק כ-500 מיליון גלון של ביקוש לדיזל מתחדש ולגרום לחקלאים נזק של כמיליארד דולר. לקראת סוף השבוע דווח כי בממשל נשקלת הגדלה של מכסות הדלקים לשנת 2027 בכ-500 מיליון גלון, במטרה לפצות את החקלאים ותעשיית הביודיזל על הפגיעה האפשרית מהפטורים. לכן, הסיפור בשמן הסויה נותר תומך מבחינה מבנית, אך רגיש מאוד להחלטות רגולטוריות קצרות טווח.בכוספת הסויה, התמונה הפכה מעניינת במיוחד. הודו, שבדרך כלל מסוגלת להיות ספקית חשובה של כוספה לאסיה, ביטלה לאחרונה חוזי יצוא והזמינה 80,000 טון מאפריקה. מדובר בשינוי חשוב, שמצביע על הגידול בתעשיית העופות המקומית בהודו והתחזקות ביקושי הכוספה. ההשפעה על שוק הספוט ניכרת, בייחוד כאשר אירופה ממשיכה לקנות כוספה באופן אגרסיבי למדי. מוערך כי שיבושי הים השחור פוגעים בזרימת החמניות ועשויים להגדיל ביקוש למוצרים חלופיים בקומפלקס הסויה. גם היבול הלפתית האירופי נפגע מגלי החום העזים, מה שככל הנראה מסביר את הביקוש הגבוה לחלבונים.

מבחינת פוזיציות, גם כאן הכסף הספקולטיבי חזר להיות משמעותי. הספקולנטים הגדילו את פוזיציית הנטו בפולי הסויה בכ-46.6 אלף חוזים ואופציות, ועומדים כעת על לונג נטו של כ-198.3 אלף חוזים. בשמן הסויה, הפוזיציה נותרה לונג נטו של כ-88.4 אלף חוזים, אך הצטמצמה בכ-9.8 אלף חוזים בשבוע האחרון. בכוספת הסויה, הספקולנטים הגדילו את פוזיציית הנטו בכ-14 אלף חוזים, ועומדים על לונג נטו של כ-97 אלף חוזים ואופציות.

שמן הדקל ממשיך לקבל תמיכה מקומפלקס השמנים הרחב וכן מסיכונים ספציפיים לשמן הדקל עצמו. מצד אחד, המלאים במלזיה אינם נמוכים, ולכן קשה לדבר על מחסור מיידי. מצד שני, ניכר כי המלאים העודפים האלו משמשים להתכסות קדימה. חלק מחברות המזון ההודיות הגדולות תיארו זאת באופן מפורש כשינוי מדיניות והגדלת המלאי התפעולי לאור הסיכונים הגוברים בשוק השמנים הצמחיים.

הודו היא נקודה מרכזית. יבוא השמנים הצמחיים של הודו ביולי עלה לרמה הגבוהה ביותר זה עשרה חודשים, כאשר יבוא שמן הדקל זינק בכ-50% לעומת החודש הקודם ל-733 אלף טון, ויבוא שמן הסויה עלה גם הוא בחדות. בפרט, ניכרת עליה ביבוא שמן הסויה והדקל על חשבון שמן חמניות, כאשר ההסבר הינו השיבושים ביצוא מהים השחור.

גם בצד מזג האוויר, השוק מקבל סיבות להמשיך לשלם פרמיית סיכון. דיווחים על יובש ושריפות באינדונזיה ומלזיה מגבירים את החשש מפגיעה מאוחרת יותר בתפוקת שמן הדקל. בשלב זה אין עדיין הוכחה לפגיעה משמעותית ביבולים, אך השוק מתמחר את הסיכון קדימה ולא רק את המלאים הנוכחיים. חוזה נובמבר במלזיה עלה לכיוון 4,859–4,894 רינגיט לטון בסוף אוגוסט, לאחר מהלך של כ-4% מתחילת החודש.

פרט לכך, הסיכונים המצטברים בכל הקומפלקס לוחצים את כלל השמנים כלפי מעלה – יובש באינדונזיה ומלזיה, פגיעה ביבולי הלפתית באירופה, שיבושים ביצוא החמניות מהים השחור, וכן סיכון מזג אוויר בחלון זריעת הסויה של ברזיל.

בחיטה, התמונה הפכה מורכבת מאוד. על הנייר, המלאים העולמיים עדיין אינם מצביעים על מחסור מיידי. אבל זו כבר לא השאלה שקובעת את המחיר. השאלה המרכזית היא כמה מהחיטה הזו באמת זמינה ליצוא, כמה ממנה ניתן להעמיס בבטחה על גבי אוניות, וכמה ממנה נמצאת באזורים שבהם הסיכון הלוגיסטי והביטוחי עולה במהירות.הים השחור חזר להיות מוקד הסיכון המרכזי. תקיפת מסופי התבואות בנובורוסיסק פגעה בשני מסופים מרכזיים, כאשר אחד מהמסופים השעה פעילות ופעולות התיקון בו צפויות לארוך מספר חודשים. במקביל, רוסיה הגבירה את התקיפות על תשתיות יצוא אוקראיניות, כולל נמלים, ממגורות וספינות.

הדיווחים מצביעים על כך שתנועת הנמלים המרכזיים בים השחור כמעט נעצרה מאז יולי בעקבות התקפות רוסיות מוגברות. נמלי אודסה, צ׳ורנומורסק ופיבדני אחראים באופן רגיל למרבית יצוא הגרעינים האוקראיני, ולכן שיבוש ממושך שם משנה את כל תמונת הזמינות הפיזית. פרט לכך, גם נמלי הדנובה עלולים להפוך ליעד לתקיפה במידה והמצב ימשיך להסלים.גם ארה״ב, אירופה ואוסטרליה לא מספקות כרית נוחה במיוחד. בארה״ב, יבול החיטה הינו מהנמוכים ביותר בעשרות השנים האחרונות, ובאוסטרליה שטחי החיטה לעונת 2026/27 ירדו בכ-12% ל-10.9 מיליון הקטר, השטח הנמוך ביותר מאז 2019/20. במצב כזה, השוק כבר לא יכול להישען רק על המלאי העולמי הנוכחי. במקביל, טורקיה מנסה לתווך בין הצדדים ולהוביל להפסקת התקיפות על תשתיות אזרחיות בים השחור. התפתחות קונקרטית בנושא זה עשויה למחוק פרמיית סיכון משמעותית מהשוק. מבחינת פוזיציות, החיטה מתחילה לקבל תמיכה גם מהכיוון הספקולטיבי. בחיטת שיקגו הרכה, הספקולנטים עדיין נמצאים בשורט נטו של כ-14.2 אלף חוזים ואופציות, אך הפוזיציה צומצמה בכ-12.3 אלף חוזים בשבוע האחרון. בחיטת קנזס, הספקולנטים הגדילו את פוזיציית הלונג בכ-9.2 אלף חוזים ועומדים על לונג נטו של כ-44.1 אלף חוזים.לסיכום

התבואות וזרעי השמן מסיימים קיץ עם עליות חדות ,בניגוד להערכות המוקדמות, כאשר מחירי הסויה והתירס מזנקים לשיא של שלוש שנים ומחירי החיטה מזנקים לשיא של שנתיים וחצי. מדובר בחדשות לא טובות לשוק המזון ולצרכן וחשש מפני אינפלציה מתחדשת שתכביד על ככל השווקים.

המלחמה בין רוסיה ואוקראינה עדיין במוקד ומוסיפה פרמיית סיכון למחירים ובעיקר לאספקה הפיזית וזמינות מאיזור זה. אם מאמצי התיווך של ארדואן ,שייפגש מחר עם פוטין, לפתיחת מעבר בטוח לספינות הסחר יצלחו יש סיכוי לא מבוטל שנראה תיקון מחירים חד בטווח הקצר, בעיקר בחיטה, דבר שיהווה הזדמנות קניה לחלק מהסוחרים שנשארו מאחור. מעבר לכך, המתיחות סביב מיצר הורמוז והמלחמה הכלכלית שהכריזה ארה"ב על איראן, כשלב נוסף אחרי המלחמה ובזמן הפסקת האש השבירה, מחזירה את מחירי הנפט למעלה ונותנת רוח גבית גם למחירי הגרעינים והשמן.

השוק ימשיך להיות תנודתי ונתוני הקציר והמלאים יזכו למעקב צמוד מצד הסוחרים בתקופה הקרובה בכדי לקבוע את הטון להמשך השנה. המגמה היא עם הפנים למעלה, אך כאמור מעורבות הספקולנטים ותדירות ההודעות ביחס לים השחור ומיצר הורמוז יכולים להזיז את השוק בצורה חדה כלפי מטה בטווח קצר ויש לקחת זאת בחשבון בניהול הסיכונים. בשבוע הבא ביום שישי, נקבל גם עדכון נוסף מה USDA בדו"ח ההיצע והביקוש החודשי לגבי ההערכת היבולים והמלאים ונראה אם הם מיישרים קו עם הגופים הפרטיים וחותכים בהערכה דבר שעשוי להוסיף שמן למדורה.

עדכונים בהמשך עדי

תירס, גרף מחירים יומי, שנה: