שלום לכולם,
לאחר שפתחו את השנה בעליות, הגרעינים וזרעי השמן סיימו את חודש פברואר בירידות של מעל 3% בחיטה, בסויה ומוצריה וכ 5.6% בתירס שהגיע במהלך החודש לשיא מחירים של חצי שנה ומשם צלל ב 70 סנט (קרוב ל 30$ לטון) בעשרה ימי מסחר! במקביל החיטה צנחה ב 101 סנט מהשיא לתחתית (כ 40$ לטון)! מלחמת הסחר ששבה לכותרות גורמת לטלטלות בשווקים ולוחצת כלפי מטה גם את מחירי התבואות, בעיקר שאחד ממושאי מלחמת הסחר של טראמפ, מקסיקו, היא מקור ל 40% מייצוא התירס האמריקאי. תרחיש סיכון זה הוצג בסקירה הקודמת והן בסקירה השנתית שלנו. כמו כן, סיכוני מזג האוויר, אשר באו לידי ביטוי במהלך פברואר בשוק החיטה התמתנו והמחירים הגיבו בהתאם. חודש מרץ הוא חודש חשוב וקריטי ותנודתי במחירי הגרעינים גם ללא קשר למלחמת הסחר. הקציר בדרום אמריקה מתקרב לסיומו, כשבמקביל אנו מתקרבים לעונת הזריעה בארה”ב והמיקוד יעבור לתנאי מזג האוויר בארה”ב. בסוף החודש יפרסם ה USDA את אחד הדו”חות החשובים של השנה אם לא החשוב שבהם, דו”ח כוונות הזריעה, אשר יקבע את הטון לחודשים הקרובים. הדו”ח שמתפרסם ביום המסחר האחרון של מרץ ידוע ככזה שיכול להזיז את המחירים בכ 5% לכל כיוון. עוד לפני כן, ביום שלישי הקרוב בשעה 19:00 שעון ישראל יפרסם ה USDA את דו”ח ההיצע והביקוש החודשי, כאשר הדו”חות האחרונים הצביעו על ירידות מפתיעות במלאים בדגש על התירס.
| מבחינת נתוני המאקרו, מלחמת הסחר מכתיבה את הטון בימים אלה, כאשר טראמפ הודיע על כוונתו להטיל מכסים על מקסיקו וקנדה ב-4 למרץ והמכסים שהוטלו על סין הועלו ל-20%. הסינים בתגובה הודיעו על הטלת מכסים נגדיים, בין היתר על סחורות חקלאיות אמריקאיות. תשואות האג”ח האמריקאי הארוך (10 שנים) החלו לרדת בשבועות האחרונים ועומדים כיום על 4.21%, וגם שוק המניות האמריקאי מראה סימני לחץ, כאשר מדד הנאסד”ק מחק את העליות שלו מתחילת השנה. הממשל הסיני ממשיך לנקוט בצעדים אגרסיביים למדי על מנת מנת לתמרץ את הכלכלה המקומית, כאשר נרשמה עליה חדה של כ-17% במדד המניות הסיני (האנג סנג) מתחילת השנה מתוך ציפיה של השוק להתערבות מוניטרית אגרסיבית. גרמניה הודיעה על כוונתה להגדיל באופן ניכר את ההוצאות הממשלתיות לטובת פיתוח תשתיות וחיזוק התעשיות הבטחוניות במדינה, מה שהוביל לזינוק חד בתשואות האג”ח של המדינה אשר קפצו בכ-29 נ”ב, הזינוק היומי החד ביותר מאז 1994. המדיניות האמריקאית תחת ממשל טראמפ דוחקת את מדינות אירופה לחשב מסלול חדש בנוגע למדיניותן הבטחונית, וגם בריטניה, צרפת והולנד הכריזו לאחרונה על הגדלת התקציבים הבטחוניים שלהן. השווקים והמשקיעים שאינם אוהבים חוסר וודאות, יצטרכו לחיות בסביבה זו בטווח הנראה לעין והתנודתיות צפויה אף להחריף. נפט ה-WTI נסחר ב-66.80 דולר לחבית, שפל של 7 חודשים, לאחר ששבר את רמת ה-70$ לחבית על רקע המשא ומתן המתמשך בין רוסיה לארה”ב והציפיה להפשרת הסנקציות, וכן הכרזת מדינות OPEC כי הן צפויות להתחיל להגדיל באופן הדרגתי את תפוקת הנפט החל מחודש אפריל. לכך מצטרפת המדיניות הגלויה של ממשל טראמפ, כאשר בכירים בממשל אף התבטאו בתקשורת על כך שבכוונתם להוריד את מחירי הנפט לרמות ה-50$ לחבית על מנת להוריד את שיעור האינפלציה. מדיניות זו עשויה להקשות על חלק מיצרני הנפט בארה”ב, אשר לרוב יתקשו להרוויח בסביבת מחירים זו – הממשל פועל על מנת להפחית במיסוי על חברות הנפט ככל הניתן על מנת שהפגיעה בתפוקת הנפט בארה”ב תהיה מינימלית. על אף האמור, רמת 65$ לחבית מסתמנת כעת כרמת תמיכה שגם הסעודים וגם יצרני הנפט האמריקאים ינסו לשמר בטווח הקרוב. התירס נסחר הבוקר ב-458 סנט לבושל. מחירי התירס ירדו באופן חד בשבוע האחרון על רקע המכסים שהטילה ארה”ב, המכסים הנגדיים של סין והסיכון למכסים נגדיים מצד מקסיקו, כאשר הירידות הועצמו לאור מימושים מאסיביים של פוזיציות ספקולנטים שהימרו על עליות. שוק התירס נושא את עיניו אל דו”ח כוונות הזריעה אשר יפורסם בסוף חודש מרץ, כאשר אנליסטים מעריכים גידול בהיקפי זריעת התירס בארה”ב השנה. העליה החדה במחירי התירס במהלך החודשים האחרונים הובילה לכך שזריעת התירס עשויה להיתפס כאטרקטיבית יותר בהשוואה לסויה. מוערך כי שטחי זריעת התירס עשויים לגדול בכ-3% השנה ואף יותר מכך. המדינות הדרומיות צפויות להתחיל את הזריעה כבר החודש כך שעשויה להתקבל אינדיקציה ראשונית לגבי העדפות הזריעה בפועל. מנגד, מלחמת הסחר שכבר החלה מול סין מכבידה על מחירי התירס, כאשר טרם ברור האם ארה”ב תגיע להבנות מול מקסיקו וקנדה. בנוסף לכך, היקפי היצוא השבועיים של ארה”ב החלו במגמת ירידה בשבוע שעבר, כאשר השאלה המרכזית שהשוק עשוי לשאול את עצמו היא עד כמה מהיקפי היצוא הגבוהים שנראו עד כה מייצגים עליה אמיתית בביקושים לעומת העדפה מצד סוחרים לקנות סחורה מראש לפני שיוטלו מכסים. נעלם נוסף הינו מחירי הדשן בארה”ב אשר עשויים לעלות כתוצאה מהמכסים על יבוא אשלג מקנדה לארה”ב. היות והתירס דורש יותר דשן מאשר סויה, התייקרות במחירי הדשן עשויה לשנות את העדפות החקלאים – דבר דומה קרה ב-2022, כאשר החקלאים זרעו פחות תירס ביחס לציפיות השוק לאור מחירי הדשן הגבוהים אשר הובילו חלק מהחקלאים לתעדף סויה. קצב הזריעה בברזיל החל להדביק את הקצב והוא עומד על 67%, בצמוד לממוצע הרב שנתי. הגשמים, אשר עיכבו במידה מסוימת את הזריעה, עשויים לתמוך בהתפתחות היבול לאור שיפור בתנאי לחות הקרקע, בנוסף לכך, שטחי הזריעה גדולים בכ-1% ביחס לשנה שעברה כך שגודלו של היבול הברזילאי עשוי להפתיע כלפי מעלה במידה ולא נראה פגעי מז”א משמעותיים במהלך עונת הגידול. בניטרול השפעות מלחמת הסחר, מחיר התירס בשלב זה עשוי להסתמן כאטרקטיבי לאחר הירידות החדות. הספקולנטים בתירס הקטינו את פוזיציית הלונג ב-21,144 חוזים ואופציות ועומדים על 337,454 חוזים ואופציות בלונג נכון לדו”ח האחרון, כאשר הדו”ח הבא ככל הנראה יצביע על היקפי מימושים משמעותי יותר. הסויה נסחרת הבוקר ב-1019 סנט לבושל. תנאי מזג האוויר בארגנטינה ובדרום ברזיל תומכים במידה מסוימת את מחירי הפולים, וסוכנויות שונות החלו לתקף כלפי מטה את צפי תפוקת הסויה של ברזיל, כאשר חלק מההערכות נוקבות ברמות ה-166-168 מיליון טון. הקציר בעיצומו וכ-27% מהפולים כבר בשקים, כך שההערכות בשלב זה מתבססות על סיורים בשטח של הסוכנויות עצמן. הערכות אופטימיות יותר נוקבות בגודל יבול של 171 מיליון טון, על אף שהמגמה הכללית בשבועות האחרונים הינה תיקוף כלפי מטה. בנוסף לברזיל, ה-USDA עידכן לאחרונה כלפי מטה את צפי התפוקה של ארגנטינה ב-3 מיליון טון ואת פרגוואי בחצי מיליון טון. גם לאחר העדכונים כלפי מטה התפוקה של שלושת המדינות צפויה לעמוד על כ-228 מיליון טון, כמעט 8% מעל שנה שעברה, כאשר הביקושים נתמכים בעיקר מצד תעשיית הביודיזל בארה”ב ובברזיל. הביקוש הסיני לפולים צפוי להיות יציב ביחס לשנת 2024 ולעמוד על כ-103 מיליון טון, כאשר מוערך כי היקפי הגידול המאסיביים שנראו בשנים האחרונות לא יחזרו על עצמם עקב שינוי בהעדפות הצרכן בסין וירידה בהיקפי צריכת בשר החזירים במדינה. שמן הסויה נסחר הבוקר ב-43.30 סנט לפאונד וכוספת הסויה נסחרת ב-302 דולר לטון. כוספת הסויה ממשיכה להילחץ כלפי מטה כתוצאה מהעליה החדה בהיקפי עיבוד הפולים לטובת הפקת שמן והביקושים המאמירים לשמן הסויה אם כי נראה שכל ירידה מתחת ל 300$ מושכת מיידית קונים מהתעשייה ותומכת במחיר. דו”ח עיבוד הפולים האחרון מצביע על כך שעל אף העליה החדה בהיקפי העיבוד, מלאי שמן הסויה בארה”ב נותרו נמוכים בכ-15% מהתקופה המקבילה בשנת 2024 ו-30% מתחת לממוצע של חמשת השנים האחרונות, כאשר צריכת שמן הסויה בארה”ב גבוהה בכ-8% ביחס לשנה שעברה, ו-15% מעל ממוצע חמשת השנים האחרונות. גורם נוסף אשר משפיע על מחירי הכוספה בהקשרי מלחמת הסחר הינו איום המכסים על קנדה, אשר עשוי לייקר את יבוא שמן הקנולה לארה”ב וכתוצאה מכך לגרור עליה נוספת בעיבודי פולי הסויה המקומיים בארה”ב לטובת הפקת שמן כחלופה לכך. מחירי שמן הדקל נתמכים על רקע צמצום היקפי היצוא של אינדונזיה לאור הרמדאן, על מנת להוריד את מחירי השמן בתוך המדינה. ניתן לראות כי על אף העובדה שהודו וסין הפחיתו את היקפי יבוא שמן הדקל שלהן ומעדיפות שמן סויה לאחרונה, המחירים מוסיפים להיתמך וזאת על רקע ההתערבות של ממשלת אינדונזיה בשוק. נזכיר כי האינדונזים השיקו לאחרונה את סטנדרט ה-B40 במדינה אשר מצמצם את ההיצע הקיים ולוחץ את המחירים בשוק המקומי כלפי מעלה. הספקולנטים בסויה הקטינו את פוזיציית הלונג ב-8,318 חוזים ואופציות בלונג ועומדים על 8,209 חוזים ואופציות בלונג. בשמן, הספקולנטים הקטינו את פוזיציית הלונג ב-10,420 חוזים ואופציות ועומדים על 43,050 חוזים ואופציות ובכוספה, הספקולנטים הגדילו את פוזיציית השורט ב-6,200 חוזים ואופציות ועומדים על 63,193 חוזים ואופציות בשורט. החיטה נסחרת הבוקר ב-560 סנט לבושל, חיטת שיקגו הרכה ב 553 סנט לבושל, וחיטת מטיף הצרפתית נסחרת ב-223 יורו לטון. מחירי החיטה שנעו בחדות כלפי מעלה ומטה בחודש האחרון הושפעו ממספר גורמים: מלחמת הסחר בין סין לארה”ב, שהובילה להטלת מכסים על חיטה אמריקאית, וכן ירידות רוחביות בקומפלקס הגרעינים שהכבידו על המחירים. סוכנות Agrimer הצרפתית עדכנה כי 74% מיבולי החיטה במדינה מדורגים במצב טוב/מצוין, שיפור קל משבוע קודם (בהשוואה ל-71% בתקופה המקבילה בעונה הקודמת, שנחשבה חלשה). במקביל, שיפור בתנאי מזג האוויר באיזור הים השחור הפיג חששות לפגיעה ביבולים באזור זה, ואילו סיומו של גל הקור האחרון בארה”ב הפחית את החששות ליבול המקומי. בעקבות נתונים אלו, מועצת הגרעינים העולמית העלתה את תחזית תפוקת החיטה העולמית במיליון טון, לרמה של 797 מיליון טון. עם זאת, מטאורולוגים מזהירים מפני גל קור פוטנציאלי נוסף בארה”ב ואירופה באמצע חודש מרץ, כתוצאה מהתחממות סטרטוספרית פתאומית (SSW) בקוטב הצפוני, שעשויה לדחוק רוחות קפואות דרומה לתוך ארה”ב ואירופה. מצב זה מהווה סיכון לטווח הקצר, שכן יבולי חיטת החורף יצאו מתרדמת החורף וכעת הם פגיעים יותר לנזקי כפור. במקביל, גל חום משמעותי בהודו מעורר חששות לגבי יבול החיטה המקומי. חודש פברואר האחרון היה החם ביותר בהודו מאז תחילת המדידות ב-1901, ומתחיל להיבנות חשש מפגיעה בתנובת שדות החיטה במדינה. לנוכח מלאי החיטה הנמוכים ומחירי החיטה הגבוהים בהודו, אשר נכון לתחילת מרץ עומדים על 330$ לטון, ייתכן ולא יהיה מנוס מייבוא חיטה. נשיא התאחדות טחנות הקמח בהודו אף העריך לאחרונה כי המדינה עשויה לייבא 2-3 מיליון טון חיטה השנה והמליץ שממשלת הודו תוריד את המכס על יבוא החיטה על מנת לייצב את השוק המקומי ולהבטיח זמינות חיטה. מודלי החיזוי מצביעים על כך שגם חודש מרץ יהיה חם ויבש בהודו כך שנדרש להמשיך ולעקוב בדריכות אחר ההתפתחויות בגזרה זו. למרות הסיכונים שתוארו מעלה, שוק החיטה העולמי לא מציג סימני מחסור מיידי. אוסטרליה העלתה לאחרונה את הערכות היבול שלה לאחר הקציר, אך מתקשה למצוא קונים בסין, על רקע מלאים גבוהים בסין שמפחיתים את הביקוש ליבוא. שוק הים השחור נותר הדוק יחסית. מחירי החיטה הרוסית עלו במשך חמישה שבועות רצופים, בעוד שהיקף היצוא הרוסי נחלש – 420,000 טון בשבוע האחרון, כאשר יצוא חודש פברואר כולו מוערך בכ-2 מיליון טון, לעומת 4.1 מיליון טון בפברואר 2024. כזכור, רוסיה הגבילה את מכסות יצוא החיטה ל-11 מיליון טון עד סוף המחצית הראשונה של השנה, כמו כן ההתחזקות הרובל בכ-12% מתחילת פברואר ממשיכה ללחוץ כלפי מעלה את מחירי החיטה הרוסית בדולר לטון, מה שמשתקף במחירים בשוק הפיזי. הספקולנטים בחיטת קנזס צימצמו את פוזיציית השורט ב-755 חוזים ואופציות ועומדים על 21,335 חוזים ואופציות בשורט, בחיטת שיקגו הספקולנטים הגדילו את פוזיציית השורט ב-6,037 חוזים ואופציות ועומדים על 67,614 חוזים ואופציות בשורט. לסיכום, התנודתיות החדה בכלל השווקים צפויה להימשך ומלחמת הסחר 2 שנפתחה עם חזרתו של טראמפ לבית הלבן תלווה אותנו בצורה זו או אחרת לאורך כהונתו. יש להערך בהתאם מבחינת ניהול הסיכונים. בהקשר של התירס חשוב לציין כי יחס המלאי לשימוש העולמי מחוץ לסין נותר נמוך למדי ועומד על 7.8%, לכן פרמיית סיכון מז”א עבור עונת הגידול הקרובה בארה”ב צפויה להיות גבוהה מאוד – זאת כאשר מודלי חיזוי מוקדמים מצביעים על היתכנות לאביב חם ויבש מהרגיל. פרמיית סיכון מזג אוויר חוזרת גם אל החיטה והסויה שנהנית מגידול בהיצע בשנים האחרונות בעיקר מדרום אמריקה, אשר עשויה לאבד שטחי זריעה בארה”ב ולקבל תמיכה מסוימת למחיר. ניהול סיכונים מושכל הוא המפתח בתקופה הקרובה בה הטלטלות הן לאורך כל השרשרת בין השאר במט”ח. מומלץ להישאר חגורים בחגורות הבטיחות ….. מי ייתן ויהיה לנו חודש אדר שמח עם החטופים חזרה בביתם, עדכונים בהמשך. |
| תירס, גרף מחירים יומי – שנה: |
 |
| חיטה, גרף מחירים יומי – שנה: |
_10.png?cache=1741251251562) |
| כוספת סויה, גרף מחירים יומי – שנה: |
_5.png?cache=1741251280749)