נכתב ע"י עדי פנחס מחברת קומודקס
דוחו"ת זריעה ומלאים, גלי שרב עולמיים והחששות המתהווים לגבי "סופר אל ניניו" מקפיצים את מחירי הגרעינים וזרעי השמן עם תחילת הרבעון השלישי תוך כדי מסחר תנודתי. המלחמה בין רוסיה לאוקראינה שלא מרפה ובין השאר פוגעת גם בשרשראות אספקה של תבואות ומהלומות בין ארה"ב לאיראן שמקרבים את האפשרות לחזרה ללחימה בהיקף מלא מוסיפים אף הם שמן למדורה.
לאחר שסיים את הרבעון השני בירידות חדות, שוק הגרעינים פותח את המחצית השנייה של השנה לאחר שני דו"חות חשובים של הUSDA- דו"ח שטחי הזריעה ומלאים הרבעוני שפורסם בסוף חודש יוני שנחשב החשוב ביותר בשוק הגרעינים, ולאחריו דו"ח ההיצע והביקוש (WASDE) לחודש יולי. שני הדו"חות השלימו עבור השוק את תמונת ההיצע הראשונית לעונת 2026/27 והצביעו על שטחי זריעה גדולים בארה"ב עם זריעה של 95.3 מיליון אייקר תירס ו-85.4 מיליון אייקר סויה, לצד תחזית ליבול של כ-16 מיליארד בושל תירס וכ-4.48 מיליארד בושל סויה. מנגד, תחזית תפוקת החיטה בארה"ב הופחתה ל-1.536 מיליארד בושל, הרמה הנמוכה ביותר מאז 1970. מלאי הסיום לעונת 2026/27 מוערכים ב-1.79 מיליארד בושל בתירס, 310 מיליון בושל בסויה ו-722 מיליון בושל בחיטה. בשורה התחתונה, הדו"חות סיפקו תמונה שניתן להגדיר כניטרלית עד מעט שורית כשהשוק ציפה לדו"חות דוביים. הנרטיב המרכזי של השוק שקובע שפוטנציאל היבול בארה"ב נותר גבוה עדיין שריר אם כי קיימת אי וודאות לגבי תנאי מזג האוויר, אשר יקבעו את פוטנציאל היבול בפועל במהלך השבועות הקרובים.
לאחר חודשיים של מימושים כבדים מצד הקרנות הספקולטיביות, אשר מחקו כמעט לחלוטין את פרמיית הסיכון שנבנתה בתחילת ההסלמה במזרח התיכון, נראה כי שוק הגרעינים נכנס לשלב חדש. מרבית פוזיציות הלונג הספקולטיביות נסגרו וגררו את המחירים לרמות תמיכה משמעותיות וכעת השוק מנסה לאזן מחדש בין תנאי הגידול הנוחים בארה"ב לבין שורת גורמי סיכון שעדיין מרחפים ברקע ובראשם מזג האוויר, מחירי האנרגיה והתפתחות אירוע אל ניניו. מתחילת החודש השוק החל לתמחר פרמיית סיכון נוספת וככל שעונת הגידול מתקדמת, מרווח הטעות הולך ומצטמצם כאשר התירס נכנס לשלב ההאבקה הקריטי, הסויה מתקרבת לשלבי הפריחה ומילוי התרמילים, וכל שינוי בתחזיות מזג האוויר עשוי להשפיע במהירות על תמחור הסיכון בשוק. בשלב זה, התחזיות לחלקים נרחבים משטחי הגידול בארה"ב מצביעות על תנאים חמים ויבשים מהרגיל, אשר אם יתממשו ויימשכו לאורך זמן, עלולים להכביד על פוטנציאל היבולים. מתחילת החודש התירס הוסיף כ-9% לערכו, הסויה עלתה ב-10% כאשר כוספת הסויה הוסיפה 6% לערכה והשמן טיפס ב-12%. החיטה בשיא של שנתיים כאשר היא מוסיפה כ-19% לערכה מתחילת החודש.
מבחינת הסביבה המאקרו-כלכלית, קיים דיון ער בשאלת האינפלציה והאם נדרשת התערבות מקדימה מצד הבנקים המרכזיים, או שמא עדיף להמתין ולראות האם סיכון האינפלציה משתרש. נתוני האינפלציה האחרונים בארה"ב סיפקו הקלה מסוימת לשוק, אך ההסלמה החדשה סביב מיצר הורמוז תומכת בעליות מחירי האנרגיה וממשיכה להגביל את האפשרות להקלה מוניטרית מהירה. ככל שמחירי הנפט יישארו ברמות גבוהות לאורך זמן, הסיכון הוא שהשפעתם תזלוג מחדש למחירי הדלקים, המזון והדשנים ותהפוך זעזוע היצע נקודתי לגל אינפלציוני רחב יותר. בהתאם לכך, סביבת הריבית ממשיכה להיות גורם מכביד על הביקוש ועל נכסי הסיכון, גם אם השוק טרם הגיע להסכמה בנוגע לצורך בסבב העלאות נוסף בארה"ב
גורם מרכזי נותר מחירי הנפט, כאשר ברנט נסחר כעת ב-89.17 דולר לחבית והנפט האמריקאי (WTI) נסחר בכ-83 דולר לחבית. חידוש חילופי התקיפות בין ארה"ב לאיראן, החזרת המצור הימי והאיומים האיראניים לפגוע ביצוא האנרגיה האזורי החזירו במהירות את פרמיית הסיכון לשוק. שחרור מלאי החירום מצד ארה"ב, סין ומדינות נוספות ממשיך לקנות לשוק זמן ולמתן חלק מהלחץ, אך מלאים אינם יכולים להחליף לאורך זמן זרימת נפט שוטפת מהמפרץ למרות כי על פי מספר דיווחים סין ניצלה את השקט הרגעי וירידת מחירי הנפט וביצעה קניות גדולות. כל עוד התנועה במיצר הורמוז אינה חוזרת לסדרה, שוק האנרגיה ימשיך לשאת פרמיית סיכון גבוהה. במידה והאיום על חופש השיט יהפוך לכלי לחץ קבוע מצד איראן, ניתן יהיה לצפות למיקוד מחודש בשרשראות אספקת הדשנים ובעלויות ההובלה.
התירס נסחר הבוקר בכ-448 סנט לבושל וממשיך להיסחר תחת מאבק בין תמונת היצע נוחה לבין ביקוש פיזי חזק וסיכון מזג אוויר הולך וגובר. לאחר שכבר גירד את רמת 480 בסוף מאי וירד כמעט עד רמות 400 בסוף יוני התירס חוזר להיסחר בטווח העליון של הרצועה. דו"ח שטחי הזריעה הצביע על 95.3 מיליון אקר, ודו"ח ההיצע והביקוש הצביע על תפוקה בארה"ב של כ-16 מיליארד בושל. מנגד, מלאי הסיום לעונת 2026/27 הוערך ב-1.79 מיליארד בושל, בין היתר בעקבות העלאה נוספת בתחזית היצוא. משמעות הדבר היא כי יבול גדול אינו מייצר בשלב זה עודף חריג, בעיקר כל עוד הביקוש ליצוא ולאתנול נותר יציב. במקביל, התירס נכנס כעת לשלב ההאבקה, הנחשב לאחד השלבים הקריטיים ביותר בקביעת פוטנציאל היבול. מצב היבולים בשלב זה עדיין טוב יחסית, אך תחזיות למזג אוויר חם ויבש מהרגיל בחלקים נרחבים מחגורת התירס מאיימות לפגוע בתהליך ההאבקה ולהקטין את מרווח הטעות של השוק. דוגמה מוחשית לרגישות הגבוהה של היבול בשלב זה ניתן לראות באירופה, שם גל החום פקד את אזורי הגידול בדיוק בתקופת ההאבקה, ובצרפת הוביל לירידה בדירוג מצב התירס לשפל של יותר מ-15 שנים. לאחר המימושים הכבדים שביצעו הקרנות הספקולטיביות במהלך החודשים מאי ויוני, פוזיציית הלונג הגדולה שנבנתה בתחילת ההסלמה במזרח התיכון נמחקה כמעט לחלוטין, וכיום הן מחזיקות בפוזיציית לונג מתונה בלבד. משמעות הדבר היא כי חלק ניכר מהלחץ הספקולטיבי כבר יצא מהשוק, וככל שתנאי מזג האוויר בארה"ב יהפכו לפחות נוחים, לקרנות קיים מרחב משמעותי לחזור ולהגדיל את פוזיציות הלונג, מה שעשוי לתמוך בעליית מחירים חדה במחירי התירס.
הספקולנטים בתירס סגרו את פוזיציית השורט בהיקף של 69,691 חוזים ואופציות שהיו בסוף חודש יוני ועברו לפוזיציית לונג של 43,391 חוזים ואופציות בלונג.
הסויה נסחרת הבוקר בכ-1223 סנט לבושל שיא של חודשיים וממשיכה להיסחר תחת תמונת היצע נוחה יחסית, אך גם היא נכנסת בהדרגה לתקופה הרגישה ביותר מבחינת מזג האוויר. כוספת סויה נסחרת ב-323 דולר לטון ושמן הסויה בכ-75 סנט לגלון ומתקרב חזרה לשיא של 80 שנקבע בתחילת יוני. שמן הדקל נסחר הבוקר ב-5324, רינגיט לטון, או כ-1,301$ לטון. שמן הדקל נתמך על ידי קומפלקס השמנים הצמחיים הרחב אשר ממשיך להיתמך ברמות מחיר גבוהות יחסית לאחר ההסלמה המחודשת בין ארה"ב ואיראן המתבטאת בעליית מחירי הנפט. בשונה מהתירס, עיקר הרגישות של הסויה למזג האוויר צפויה להתגבר במהלך סוף חודש יולי ובחודש אוגוסט, כאשר היבול נכנס לשלבי הפריחה ויצירת התרמילים. מצב היבולים בארה"ב עדיין טוב יחסית, אולם תחזיות למזג אוויר חם ויבש מהרגיל בחלקים מאזורי הגידול המרכזיים מתחילות להעלות את רמת אי-הוודאות לקראת השלב הקריטי של העונה.
בצד הביקוש, בתקופה האחרונה התקבלו אינדיקציות לחידוש רכישות של פולי סויה אמריקאיים מצד סין, לאחר תקופה ממושכת שבה היבול הברזילאי סיפק את מרבית צורכי היבוא הסיניים. במקביל, בשוק נפוצו שמועות בנוגע לאפשרות להקלה במכסים הסיניים על פולי סויה מארה"ב, אולם בשלב זה טרם התקבל לכך אישור רשמי. ככל שהרכישות יימשכו וההקלה במכסים אכן תתממש, הדבר עשוי לשפר באופן משמעותי את כושר התחרות של הסויה האמריקאית ולספק תמיכה נוספת למחירים.
מבחינת הפעילות הספקולטיבית, נראה כי לאחר חודשים של מימושים כבדים בפולי הסויה, הקרנות מתחילות לחזור בהדרגה לשוק. במהלך השבועיים האחרונים הוגדלה פוזיציית הלונג מכ-31 אלף לכ-73 אלף חוזים ואופציות, אם כי היא עדיין נמוכה משמעותית ביחס לרמות שנרשמו בתחילת חודש מאי. נראה כי הירידה החדה במחירים, לצד הסיכון הגובר ממזג האוויר בארה"ב, מתחילים להחזיר בהדרגה את הספקולנטים לצד הקונים. בשמן, הספקולנטים הגדילו את פוזיציית הלונג ב-23,801 חוזים ואופציות ועומדים על 113,029 חוזים ואופציות בלונג – על אף גל המימושים, הספקולנטים נותרים בפוזיציית לונג משמעותית בשמן הסויה. בכוספה הספקולנטים צימצמו באופן ניכר את פוזיציית הלונג מתחילת חודש יוני עד כדי פוזיציה ניטרלית בסופו של החודש אמנם הנתון האחרון מצביע על עלייה מחודשת של 28,827 חוזים ואופציות ועומדים על 47,852 חוזים ואופציות בלונג.
החיטה נסחרת הבוקר ב-722 סנט לבושל, חיטת שיקגו הרכה נסחרת ב-668 סנט וחיטת מטיף הצרפתית ב-235 יורו לטון. החיטה ממשיכה להיסחר תחת תמונה מורכבת, כאשר מצד אחד דו"ח ההיצע והביקוש הפחית את תחזית התפוקה בארה"ב לשפל, מנגד, זמינות נוחה יחסית מרוסיה, מזרח אירופה וצפון אפריקה ממשיכה למתן את החשש ממחסור עולמי ולהגביל את פוטנציאל העליות. בהתאם לכך, שוק החיטה האמריקאי נראה הדוק יותר, אך התמחור ממשיך להיקבע במידה רבה על ידי התמונה הגלובלית ובעיקר על ידי זמינות החיטה מאזור הים השחור. עם זאת, ההסלמה האחרונה בין רוסיה לאוקראינה מחזירה את פרמיית הסיכון לשוק. רוסיה הגבירה את התקיפות על ערים, נמלים ותשתיות באוקראינה, לרבות באזור אודסה, בעוד אוקראינה הרחיבה את תקיפות הרחפנים נגד כלי שיט, תשתיות אנרגיה ונתיבי לוגיסטיקה רוסיים בים אזוב. התקיפות כבר הובילו לשיבושים בפעילות נמלים ובתנועת מטענים, ומאחר שאזור הים השחור נותר אחד ממקורות החיטה המרכזיים בעולם, כל פגיעה ממושכת בנמלים, בתשתיות האחסון או בתנועת האוניות מחזירה במהירות פרמיית סיכון למחירי החיטה.
גם תמונת מזג האוויר בעולם הופכת לפחות נוחה. גלי החום הממושכים באירופה מעלים חשש לפגיעה באיכות החיטה באזורים שבהם היבול עדיין בשלבי מילוי או קציר, ובעיקר אם החום ילווה במחסור בלחות קרקע. בשלב זה ההפחתות בתחזיות היבול האירופיות עדיין מתונות. אירוע אל ניניו מוסיף שכבת סיכון נוספת, בעיקר באסיה. בהודו, ההשפעה האפשרית על המונסון כבר מתבטאת בפיזור לא אחיד של המשקעים ובחשש להפרעות בפעילות החקלאית, כאשר עונת גשמים חלשה או לא סדירה עלולה להשפיע על התפוקה המקומית ולהגדיל את הצורך ביבוא. בסין, אל ניניו עשוי להגביר את הסיכון לתנאי חום ויובש בחלק מאזורי הגידול, לצד גשמים קיצוניים והצפות באזורים אחרים, ובכך לפגוע באיכות היבולים וביציבות האספקה. ככל שהאירוע יתחזק במהלך המחצית השנייה של השנה, הודו וסין עשויות להפוך לגורם משמעותי יותר בצד הביקוש העולמי לחיטה.
לכן, למרות שהתמונה העולמית עדיין אינה מצביעה על מחסור מיידי, שוק החיטה כבר נושא פרמיית סיכון משמעותית על רקע השילוב בין יבול אמריקאי קטן, ההסלמה בים השחור, גלי החום באירופה וסיכוני אל ניניו בהודו ובסין. פרמיה זו משקפת את החשש מפגיעה בזמינות החיטה ליצוא ומצמצום מרווח הביטחון של השוק, כאשר כל פגיעה נוספת בנתיבי הסחר או החמרה בתנאי מזג האוויר עשויות להרחיב אותה ולהוביל לתנודתיות חדה נוספת במחירים.
הספקולנטים בחיטת קנזס הגדילו את פוזיציית הלונג בשבוע האחרון ב-5,730 חוזים ואופציות ועומדים על 17,494 חוזים ואופציות בלונג. בחיטת שיקגו הרכה הספקולנטים המשיכו לצמצם את פוזיציית השורט ב-25,527 חוזים ואופציות ועומדים על 36,798 חוזים ואופציות בשורט.
לסיכום, שוק הגרעינים נכנס לשלב חדש לאחר פרסום דו"ח שטחי הזריעה, מלאי הגרעינים ודו"ח ההיצע והביקוש של ה-USDA. הציפיות הן ליבולים גדולים, אך התירס והסויה נכנסים לשלבים הקריטיים של העונה, כאשר תחזיות למזג אוויר חם ויבש מצמצמות את מרווח הטעות ומחזירות לשוק פרמיית סיכון מסוימת.
במקביל, נראה כי לאחר המימושים הכבדים של הקרנות הספקולטיביות בחודשים האחרונים, חלק ניכר מהלחץ הטכני כבר מאחורינו. הקרנות כבר עברו מפוזיציית שורט לפוזיציית לונג מתונה, משמעות הדבר היא כי הסנטימנט הספקולטיבי מתחיל להשתנות, וכאמור תנאי מזג האוויר בשבועות הקרובים צפויים לקבוע האם מדובר בתחילתו של מהלך בנייה מחודש של פוזיציות לונג או בתיקון זמני בלבד.
לצד זאת, גורמי הסיכון הגלובליים ממשיכים להצטבר, שוק החיטה כבר נושא פרמיית סיכון על רקע ההסלמה בים השחור, גלי החום באירופה וסיכוני אל ניניו בהודו, סין ואזורים נוספים. השמנים מושפעים מהנפט שחוזר לעליות על רקע המתיחות המתחדשת מול איראן בהתאם לכך, מוקד המסחר עבר משאלת היקף השטחים לשאלת היבול שייקצר בפועל, וכל החמרה במזג האוויר או בזירה הגיאו-פוליטית עשויה להוביל במהירות לתנודתיות ועליות חדות במחירי הגרעינים.
ניהול סיכונים בתקופה זו הוא מפתח לכל העוסקים ברכש ומסחר של חומרי הגלם
יום טוב ושקט
עדי
| תירס, גרף מחירים יומי, שנה: |
 |
| חיטה, גרף מחירים יומי, שנה: |
 |
| פולי סויה, גרף מחירים יומי, שנה: |
 |
| כוספת סויה, גרף מחירים יומי, שנה: |
 |
| שמן סויה, גרף מחירים יומי, שנה: |
 |